南商經濟研究處 - 人幣料續7算波動｜南商人民幣分析
美國上周公布的經濟數據偏弱，短期加息預期降溫。內地積極推出支持房地產重磅政策，央行降準兼穩匯，人民幣上周反覆上升。8月25日至9月1日，在岸人民幣按周上升0.29%，至7.2663；離岸人民幣按周上升0.34%，至7.2703；人民幣中間價按周上升0.13%，至7.1788。
美就業降溫減加息預期
美國下調第2季GDP增速，8月ISM製造業PMI繼續萎縮，勞動力市場持續降溫，7月核心PCE通脹如預期小幅回升，但後續壓力有望減弱。
第一，美國下調第2季GDP增速。美國第2季GDP按季增速意外下調0.3個百分點至2.1%，主要由於企業投資增速大幅下降，預期高利率環境繼續限制企業投資，個人消費支出則輕微上調。
第二，美國8月ISM製造業PMI見改善，但仍處萎縮區間。8月製造業PMI指數按月升1.2個百分點至47.6%，連續2個月回升，但仍處萎縮區間。雖然美國8月製造業萎縮程度收窄，然而由於當前高息環境下借貸成本較高，預期製造業短期仍將疲軟。
第三，8月非農就業數據顯示勞動力市場繼續降溫。8月非農就業職位新增18.7萬人，超出市場預期的17萬人，但失業率意外按月增加0.3個百分點至3.8%，創近1年半以來新高，反映勞動力市場偏緊正在改善。
第四，美國7月核心PCE通脹受非住房服務黏性影響如預期輕微回升，後續壓力有望減弱。美國7月PCE按年增3.3%，按月則漲0.2%，符合市場預期。剔除食品及能源價格的核心PCE通脹按年升4.2%，與預期一致，略高於6月的4.1%，主要受非住房服務黏性較強影響。美國於9月大概率暫停加息，其後利率路徑將視通脹、就業等數據而定，預期高息環境仍將維持一段時間。
內地政策加碼穩經濟
內地方面，上周公布的8月製造業PMI顯示內需回暖，加上積極推出支持房地產重磅政策，以及央行下調外匯存款準備金率穩匯，人民幣反覆回升。
首先，內需回暖推動8月製造業PMI連續3個月改善。8月製造業PMI由上月的49.3改善至49.7，內需回暖推動生產保持擴張，其中新定單指數按月上升0.7個百分點至50.2，重回擴張區間。
另外，內地積極推出支持房地產政策。8月31日央行發文明確「認房不認貸」政策，9月1日北上廣深等多個城市已發文明確執行該政策，有助推動一線城市樓市熱度回升；此外，央行下調首期比例下限和第2套房貸利率下限，一線城市首2套房首期比例下調空間相對較大。
除此之外，央行下調外匯存款準備金率穩匯。9月1日中國人民銀行宣布自9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。外匯供應增加，人民幣貶值壓力緩和，隨著9月後上市公司派息購匯和居民留學購匯需求降溫，人民幣短期干擾有望減少，而且央行穩匯工具箱儲備豐富，後續仍有望再次推出穩匯政策。
美國下調第2季GDP增速，製造業PMI繼續萎縮，就業市場持續降溫，加息預期減弱，惟後續利率路徑仍依賴經濟數據表現，高息環境將會持續，人民幣外部壓力仍存。內地穩匯率和穩經濟政策加碼，引導市場對經濟增長預期改善，繼而持續引導人民幣中長期回升。筆者預期第3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算雙向波動，波幅料會擴大。
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