南商经济研究处 - 人民币波幅料扩大｜南商人民币分析
美国近期经济数据较强，以及7月议息会议纪录偏鹰，支持美债息继续上升。8月LPR减息低于市场预期，央行动用多种稳汇率工具，稳定人民币贬值情绪，人民币上周跌幅收窄。8月18日至8月25日，人民币兑美元在岸价按周下跌0.04%，至7.2872；人民币兑美元离岸价按周上升0.16%，至7.2948；人民币兑美元中间价按周上升0.17%，至7.1883。
欧美央行齐放鹰
美国新屋销售反弹或难延续，欧美央行发表鹰派言论。第一，美国7月成屋销售再度下滑，新屋销售反弹或难延续。美国7月成屋销售按月下降2.2%，至407万套，显著低于预期，主要受贷款利率上升和低库存影响。成屋供应不足促使买家转向新屋市场，美国7月新屋销售按月增长4.4%，至71.4万套超预期。然而，高息环境下按揭成本较高，或令整体房屋销售难以持续上升。
第二，全球央行年会上联储局主席鲍威尔发言偏鹰。联储局主席鲍威尔在上周举行的杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，重点包括重申联储局将通胀降至2%目标不变、现时通胀水平仍偏高，未来关注剔除食品和能源后的核心PCE通胀，以及联储局计划适时进一步加息，并将维持高息直至对通胀回到目标水准充满信心。笔者认为联储局主席鲍威尔言论偏鹰，对美国经济及通胀趋势的表述，或暗示联储局短期不会减息，甚至可能因核心通胀未能如期下降、劳动力市场未能继续降温等情况而进一步加息，增强了市场对年内再度加息预期。据CME的FedWatch资料显示，美联储9月有80%机会暂停加息，但11月加息0.25厘概率，由1周前的33%升至46.7%。
第三，欧洲央行维持鹰派。欧央行行长拉加德在上周举行的杰克逊霍尔全球央行年会上表示，如果有需要，欧央行会将利率设定至足够高让通胀及时下降至2%中期目标。
内地稳汇减沽空压力
内地方面，8月21日LPR减息低于市场预期，离岸人民币受挫，一度跌破7.33关口。但央行出手稳定汇率预期，人民币中间价持续偏强，上周初央行在香港增发央票，离岸人民币流动性有所收紧，平抑沽空压力。长期随著让人民币国际认可度的稳步提升和经济逐渐复苏，人民币单边贬值风险仍可控。首先，8月LPR非对称减息弱于市场预期。8月1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR保持不变，相对于8月超预期下调15个基点的MLF利率，8月5年期以上LPR报价调整幅度弱于预期，反映政策端对银行盈利受压考虑，避免急于对房地产信贷进行刺激。外部压力方面，上周市场正等待联储局主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔全球央行年会上对利率和通胀的表态，避险情绪推升美汇指数，截至LPR报价前的盘中10年期美债孳息率亦创15年来新高，对短期中国货币政策形成一定掣肘。另外，央行持续从偏强的中间价和收紧离岸人民币流动性两方面出手稳汇率。8月25日人民币兑美元中间价报7.1883，较彭博市场预测均值高943点子，为连续第42个交易日显著偏强；此外，8月22日央行在香港发行350亿元央票，其中3个月期发行量200亿元，较以往增加100亿元，增幅创3年来新高，离岸人民币流动性再次收紧，1个月和3个月期离岸人民币香港银行同业拆息分别跳升至4.9%和3.91%，均创2018年以来新高，离岸人民币融资成本骤升，减低沽空压力。除此之外，人民币国际认可度提升。7月人民币全球支付占比升至3.06%，为有史以来第2次单月占比突破3%。
上周全球央行年会上欧美央行均发表鹰派言论，令人民币外部压力增加。而且内需修复需时，外部货币政策压力或导致短期人民币维持底部波动，但央行稳汇率工具箱储备充足，经济企稳预期仍有望持续引导人民币中长期回升。笔者预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动，波幅扩大。
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