甄榮 - 玖龍紙業值得留意 | 中環晨星

甄榮

2025-10-06 02:00 HKT

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　　玖龍紙業（2689）早期公布全年業績，淨利潤大幅提升，加上原料結構持續改善，以及未來產能有望釋放，後市值得多加留意。

　　玖龍紙業是全球產能最大造紙集團及漿紙一體化的龍頭企業，集團全年營業收入632.4億元，按年增長6.3%；淨利潤17.7億元，按年增長135.4%。

　　原料結構改善方面，玖龍紙業新增廣西北海、湖北荊州多條木漿產線，推動自製木漿產能提升至470萬噸。公司持續在北海、湖北、天津、重慶等核心基地持續增加自製木漿產能，預計2026年木漿產能將達到540萬噸，2027年木漿產能進一步提升到740萬。根據市場研究，每噸自製漿相比外購商品漿有1200元左右的成本競爭，這將釋放顯著的盈利空間。

　　此外，依託自製木漿的優勢，公司高附加值紙種的產能與銷量同步提升，其中目前盈利能力較強的文化紙銷量提升53.7%，隨着湖北及北海基地合共130噸文化紙逐步投產及釋放產量，公司產品均價與毛利率將進一步改善。

　　此外，財務靈活度與估值優勢進一步強化玖龍紙業投資價值。截至6月底，該公司擁有441億元銀行授信額度、115億元現金及26億元銀行應收票據，財務靈活度充足，債務風險可控；儘管資產負債率為66%，但隨着未來資本開支下降與盈利能力改善，負債率有望逐步回落。中信證券亦看好玖龍紙業前景，給予目標價6.8港元，維持「買入」評級。

　　股價方面，自今年4月初以來，玖龍紙業股價呈向上趨勢。玖龍紙業股價自4月9日低位2.68港元起上升，至9月15日見6.15港元短期高位，期間升幅達129.5%。集團股價整體向上趨勢保持良好，料在高位完成整固後，有望再次實現向上突破，投資者可多加關注。

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