甄荣 - 玖龙纸业值得留意 | 中环晨星

甄荣

2025-10-06 02:00 HKT

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　　玖龙纸业（2689）早期公布全年业绩，净利润大幅提升，加上原料结构持续改善，以及未来产能有望释放，后市值得多加留意。

　　玖龙纸业是全球产能最大造纸集团及浆纸一体化的龙头企业，集团全年营业收入632.4亿元，按年增长6.3%；净利润17.7亿元，按年增长135.4%。

　　原料结构改善方面，玖龙纸业新增广西北海、湖北荆州多条木浆产线，推动自制木浆产能提升至470万吨。公司持续在北海、湖北、天津、重庆等核心基地持续增加自制木浆产能，预计2026年木浆产能将达到540万吨，2027年木浆产能进一步提升到740万。根据市场研究，每吨自制浆相比外购商品浆有1200元左右的成本竞争，这将释放显著的盈利空间。

　　此外，依托自制木浆的优势，公司高附加值纸种的产能与销量同步提升，其中目前盈利能力较强的文化纸销量提升53.7%，随着湖北及北海基地合共130吨文化纸逐步投产及释放产量，公司产品均价与毛利率将进一步改善。

　　此外，财务灵活度与估值优势进一步强化玖龙纸业投资价值。截至6月底，该公司拥有441亿元银行授信额度、115亿元现金及26亿元银行应收票据，财务灵活度充足，债务风险可控；尽管资产负债率为66%，但随着未来资本开支下降与盈利能力改善，负债率有望逐步回落。中信证券亦看好玖龙纸业前景，给予目标价6.8港元，维持「买入」评级。

　　股价方面，自今年4月初以来，玖龙纸业股价呈向上趋势。玖龙纸业股价自4月9日低位2.68港元起上升，至9月15日见6.15港元短期高位，期间升幅达129.5%。集团股价整体向上趋势保持良好，料在高位完成整固后，有望再次实现向上突破，投资者可多加关注。

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