利貞 - 小菜園加速拓展門店 | 實力股起底
小菜園（999）是內地大眾便民中式餐飲業的領導者，一直以「只做直營店，品質有保證」模式營運。過去12年間，小菜園實現快速發展，目前集團全國直營門店逾700間，覆蓋中國14個省級行政區內的152座城市。
於2024年8月，集團門店層面經營利潤率為17.8%。看好小菜園目前正處於品牌上升期，而且門店拓展提速，預期今年集團門店經營利潤率有望回升至20%以上。建議可於9.63元買入，中長線目標價12.6元。小菜園昨日收報9.96元，跌0.03元，跌幅0.3%。
小菜園去年底在本港上市，主要從事堂食業務、餐飲外賣服務及供應鏈管理。今年5月集團被納入恒生港股通食品飲料指數成分股，最近集團更與中國國鐵攜手，以小菜園高鐵冠名列車，進一步提升集團知名度，為小菜園鎖定近10億消費群體。
料上半年賺逾3.6億
集團早前發盈喜，預計截至2025年6月底的6個月，淨利潤介乎3.6億至3.8億元（人民幣，下同），去年同期則錄2.8億元。集團利潤大幅增長，主因透過多項措施改善營運效率，又嚴格管控成本費用，以及深化精細化管理，成功推動整體經營效益顯著提升。
展望下半年，集團正面因素包括透過門店面積改善縮減固定成本、炒菜機械人投入提升人效、規模效應顯現推動原材料端成本進一步攤薄，以及品牌力增強帶來的租金議價力提升。有大行指出，小菜園開店空間廣闊，經測算其開店能力，預計集團門店數量可超過2500間。
將維持高派息比率
小菜園去年收入遜市場預期，惟部分被毛利率勝預期所抵銷，集團將去年純利65%用作派發股息，管理層表示會維持高派息比率。
集團目標是今年開設最少120間餐廳，並計劃到2026年底達1000間門店目標，當中包括在北京及天津開設30至40間，又計劃年內在香港及新加坡開店，在適當時候逐步進軍東南亞市場。
小菜園2024年收入52.1億元，按年增加14.5%；純利5.81億元，增長9.1%，每股盈利56分，末期息派31.87分。
利貞
