大行晨報 - 美元向下趨勢明確｜大行晨報
隨着美國經濟數據持續釋出放緩訊號，市場對美元信心逐步減弱。美匯指數自高位回落，技術與基本面皆支持中期向下趨勢，目標可望下探至94.5。這一走勢不僅反映經濟基本面的變化，也受到政策預期與債市風險升溫的共同推動。
美國勞工統計局公布，5月消費者物價指數（CPI）按月上升0.1%，低於市場預期的升0.2%；按年則上升2.4%，同樣低於市場預期的升2.5%。扣除食品和能源的核心CPI同樣低於市場預期，按月上升0.1%，按年則上升2.8%，預期分別為升0.3%及2%。數據顯示美國通脹壓力持續緩解，能源與住房價格略有反彈，但食品與服務價格升幅放緩，反映需求動能不足。
同時5月非農就業新增人數雖略高於預期，但較4月下修的14.7萬略有放緩，失業率維持至4.2%。美國首次申請失業救濟金人數連續第2周增加，意外攀升至10月以來最高水平，顯示美國勞動市場正逐步降溫。這些數據與美國首季GDP以年率計按季下跌0.3%的表現相呼應，為2022年以來首次出現季度負增長，反映美國經濟已進入實質性放緩階段。
市場料儲局快減息
在通脹降溫與經濟放緩背景下，美國聯儲局的政策立場出現微妙轉變。聯儲局主席鮑威爾近期暗示，若通脹持續低於2%，將考慮調整貨幣政策，市場普遍解讀為2025年下半年可能開始減息。這一政策轉向將削弱美元的息差優勢，進一步壓抑美元需求。據芝商所最新的利率期貨顯示，投資人已開始押注年底前至少減息1次，而且9月減息機率升至超過60%，對美元構成中期壓力。若經濟數據持續疲弱，儲局更可能加快減息節奏，令美匯指數下探94.5機率進一步提高。
有「新債王」之稱的DoubleLine創辦人岡拉克（Jeffrey
Gundlach）近日指出，美國長期國債已不再是無風險資產。他強調，美國債務規模龐大，利息支出已達「站不住腳」的水平，長債風險顯著上升，這觀點對美元構成利淡因素。
此外，美國財政部最新拍賣390億美元的10年期國債，雖然中標利率低於預期，但市場需求略顯疲弱，顯示投資人對美債信心正在動搖。這也反映出市場對美國財政可持續性的擔憂。若未來美國經濟進一步放緩，稅收減少與支出增加將使赤字擴大，進一步削弱美元基本面。
美匯或見94.5水平
綜合來看，美國經濟放緩、通膨降溫、就業市場轉弱、政策轉向、債市風險升溫與財政壓力加劇，皆構成美元走弱基礎。美匯指數技術面亦呈現下行趨勢至94.5水平。若聯儲局於2025年下半年啟動減息，美元將失去息差與避險雙重優勢，進一步加速資金流出，推動美匯指數向下。
光大證券國際產品開發及零售研究部
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