大行晨报 - 美元向下趋势明确｜大行晨报
随着美国经济数据持续释出放缓讯号，市场对美元信心逐步减弱。美汇指数自高位回落，技术与基本面皆支持中期向下趋势，目标可望下探至94.5。这一走势不仅反映经济基本面的变化，也受到政策预期与债市风险升温的共同推动。
美国劳工统计局公布，5月消费者物价指数（CPI）按月上升0.1%，低于市场预期的升0.2%；按年则上升2.4%，同样低于市场预期的升2.5%。扣除食品和能源的核心CPI同样低于市场预期，按月上升0.1%，按年则上升2.8%，预期分别为升0.3%及2%。数据显示美国通胀压力持续缓解，能源与住房价格略有反弹，但食品与服务价格升幅放缓，反映需求动能不足。
同时5月非农就业新增人数虽略高于预期，但较4月下修的14.7万略有放缓，失业率维持至4.2%。美国首次申请失业救济金人数连续第2周增加，意外攀升至10月以来最高水平，显示美国劳动市场正逐步降温。这些数据与美国首季GDP以年率计按季下跌0.3%的表现相呼应，为2022年以来首次出现季度负增长，反映美国经济已进入实质性放缓阶段。
市场料储局快减息
在通胀降温与经济放缓背景下，美国联储局的政策立场出现微妙转变。联储局主席鲍威尔近期暗示，若通胀持续低于2%，将考虑调整货币政策，市场普遍解读为2025年下半年可能开始减息。这一政策转向将削弱美元的息差优势，进一步压抑美元需求。据芝商所最新的利率期货显示，投资人已开始押注年底前至少减息1次，而且9月减息机率升至超过60%，对美元构成中期压力。若经济数据持续疲弱，储局更可能加快减息节奏，令美汇指数下探94.5机率进一步提高。
有「新债王」之称的DoubleLine创办人冈拉克（Jeffrey
Gundlach）近日指出，美国长期国债已不再是无风险资产。他强调，美国债务规模庞大，利息支出已达「站不住脚」的水平，长债风险显著上升，这观点对美元构成利淡因素。
此外，美国财政部最新拍卖390亿美元的10年期国债，虽然中标利率低于预期，但市场需求略显疲弱，显示投资人对美债信心正在动摇。这也反映出市场对美国财政可持续性的担忧。若未来美国经济进一步放缓，税收减少与支出增加将使赤字扩大，进一步削弱美元基本面。
美汇或见94.5水平
综合来看，美国经济放缓、通膨降温、就业市场转弱、政策转向、债市风险升温与财政压力加剧，皆构成美元走弱基础。美汇指数技术面亦呈现下行趋势至94.5水平。若联储局于2025年下半年启动减息，美元将失去息差与避险双重优势，进一步加速资金流出，推动美汇指数向下。
光大证券国际产品开发及零售研究部
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