甄榮 - 鈞達估值有望重估 | 中環晨星
甄榮
2025-05-12 02:00 HKT
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光伏產業鏈經過數年調整後，需求端正逐步復甦，疊加國內供給側改革推進，行業有望迎來基本面修復，產業鏈相關龍頭供應商的價值或得到重塑，建議關注鈞達股份（2865）。據了解，按2024年的出貨量計，在專業製造商中，鈞達股份N型TOPCon電池全球市場份額達24.7%，排名第一。
行業內捲之際，鈞達股份瞄準海外市場增長需求，積極拓展海外市場，海外營收佔比持續提升，從2022年的0.3%，大幅提升至2024年23.9%，並於2025年首季突破至58.1%。此外，鈞達股份正計劃斥資5.6億美元建設阿曼10GW生產基地。美國對等關稅政策下，阿曼產能作為低稅率輸美產能的稀缺性增強，投產後有望進一步增強公司全球化競爭優勢，強化整體盈利彈性。
財務方面，鈞達股份憑藉收入區域結構優化，技術推動降本增效以及需求端改善，正快速走出行業底部。2025年首季，鈞達股份收入環比增加7.3%；歸母淨利潤環比虧損大幅縮窄，經營韌性持續凸顯。
綜合而言，鈞達股份電池出貨量全球領先、盈利能力優於同業、技術領跑行業，隨着市場走出週期底部，在需求改善及國際化拓展的共同推動下，其盈利水平有望呈現出超預期的修復彈性和持續性。此外，作為全球首間實現「A+H」雙資本平台運作的光伏企業，雙平台賦能進一步強化競爭優勢，其估值重塑可期。
甄榮
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