南商經濟研究處 - 人幣轉強中間價續升｜南商人民幣分析
美國房地產及耐用品定單數據，反映未來經濟增長存在壓力，聯儲局11月會議紀錄偏謹慎；中國監管部門召開金融機構座談會為房地產企業融資提供支援，人行在外部壓力減緩下，上調人民幣中間價，人民幣延續回升趨勢。11月17日至11月24日，在岸人民幣按周上漲0.91%，至7.1490；離岸人民幣按周上漲0.94%，至7.1493；人民幣中間價按周上漲0.8%，至 7.1151。
美議息紀錄偏謹慎
美國方面，第一是美國10月成屋銷售下跌，但新屋動工數量超出市場預期。美國10月成屋銷售按月續降4.1%，至379萬間，創2010年以來最低。供應方面，新屋動工數量增長超出預期，但11月全美住宅建築房產市場指數續降，顯示發展商對未來買樓需求信心下滑。第二是美國10月耐用品定單跌幅超預期，製造業前景疲弱。美國10月耐用品定單按月轉跌5.4%，跌幅高於預期的3.2%。剔除運輸設備後的核心定單量增長放緩至0%，反映企業設備投資減少，將令製造業低迷加劇。第三是聯儲局11月會議紀錄偏謹慎。11月儲局會議紀錄傳遞出4個主要資訊：首先，預計到今年底，PCE通脹將降至近3%，PCE核心通脹將降至3.5%；2026年PCE通脹及PCE核心通脹均將降至近2%；其次，將通脹降至2%仍是重要任務，貨幣政策需要維持具限制性；此外，美國今季GDP增速將顯著回落，未來2年經濟增長料放緩；最後，未來議息決定仍將謹慎，未提及終止加息。筆者認為加息周期或已結束，但高利率水平仍將維持一段時間，以確保將通脹降至2%目標水平。
監管支持改善內房預期
內地方面，第一是監管層面為房企融資提供政策支持，改善市場對房地產預期。早前中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開金融機構座談會，提出「三個不低於」，對於房企特別是非國有房企融資提供有力支援。此外，市傳監管部門將起草一份涵蓋50間房企的「白名單」，脫離險境的房企或被納入，一定程度上改善市場預期，刺激人民幣匯價於上周一急升。第二是人行持續上調人民幣中間價，對市場有一定「指導」意義。人民幣中間價維持在7.17至7.18區間2個月後，上周開始大幅上調至7.1151，為市場帶來升值預期。第三是上周央行再度發行央票，釋放穩匯率信號。上周二央行在香港發行3個月及1年期央票共450億元，調節離岸市場人民幣流動性，對離岸人民幣匯率有支持。第四是年底結匯或帶動人民幣上升。由於年底至春節前出口企業一般具有結匯需求，為人民幣匯率提供一定支持。
近期公布的美國數據，反映美國經濟增長將會放緩，雖然通脹處於下降趨勢，但離降至2%目標水平路徑尚未明確，本輪加息周期或已結束，但高息環境仍將維持較長時間。內地經濟企穩，預期有望持續引導人民幣中長期回升，加上季節性因素對人民幣匯率提供一定支持。展望未來，人民幣回升力度有待觀察，短期不宜過度樂觀。筆者預期第4季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。
南商經濟研究處
