南商經濟研究處 - 人行加強中間價穩匯力度｜南商人民幣分析
美國10月CPI通脹超預期放緩，帶動美債孳息率回落，美匯指數跌至2個月低位。上周出爐的中國10月經濟數據好壞參半，企業和居民等實體部門持續修復資產負債表。人行在外部壓力減緩下調升人民幣中間價，帶動人民幣匯價反彈。11月10日至11月17日，在岸人民幣按周上漲0.98%，至7.2143；離岸人民幣按周上漲1.22%，至7.2173；人民幣中間價按周微漲0.06%，至7.1728。
美通脹超預期回落
外圍方面，首先是美國上月通脹超預期回落。美國10月CPI按年增速放緩至3.2%，低於市場預期；扣除食品及能源的核心CPI同樣超預期回落至4%。另外，美國10月零售按月轉降。美國10月零售銷售按月下滑0.1%，為今年3月以來首次下降；核心零售銷售按月增長0.1%，低於9月及市場預期。除此之外，美國政府停擺風險暫時解除。美國通過「階梯式」短期融資法案，為不同部門支出設置不同的截止日期，其中最早需要達成預算的4個部門的截止日期為2024年1月19日，暫時避免政府停擺，但風險難言完全消除。10月核心CPI通脹超預期回落，加上近期多項數據均反映經濟回軟，進一步加息概率偏低。CME的FedWatch數據顯示，聯儲局12月暫停加息機會率達100%。但目前通脹較目標水平仍有距離，預期高息環境將維持較長時間。
內地數據好壞參半
內地方面，第一是節假消費支持10月零售增長。10月社會消費品零售總額按年增長7.6%，勝預期的7%，其中餐飲收入和商品零售分別加快至17.1%和6.5%，主要受國慶假期提振。第二是房地產拖低首10個月固投表現。內地首10個月固定資產投資按年增長2.9%，低於預期的3.1%。主要受房地產拖累。首10個月房地產開發投資累計按年降9.3%，遜預期的降9.1%。第三是10月工業生產保持溫和增長。10月全國規模以上工業增加值按年較上月加快0.1個百分點至4.6%，好於預期的4.5%，按月增0.39%。第四是政府債和票據衝量支援10月融資，實體貸款需求有待改善。10月社融增量約1.85萬億元，遜預期的1.95萬億元，按年多增9108億元。10月新增人民幣貸款7384億元，好於預期的6550億元。11月17日人行等3部門召開金融機構座談會，提出一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，着力加強信貸均衡投放和盤活存量金融資源等，人民幣隨即升破7.21，預計信貸結構和總量將改善。第五是外部通脹壓力減小，人行加大透過中間價穩匯力度。在美國公布10月CPI低於預期翌日，人行調升中間價16個基點，創9月底以來新高，當日在岸和人民幣匯率均升逾400點子，收市價創8月以來新高。上周中美息差進一步收窄，隨著外部壓力放緩，跨境資金外流壓力有望進一步減小。
美國10月CPI超預期回落，疊加近期公布的多項數據顯示美國經濟增長放緩，預期本輪加息周期或已結束，但高息環境仍將維持較長時間。中國10月經濟數據反映基本面局部修復，但內部增長動力仍須進一步鞏固。外部通脹壓力放緩和官方支持房企融資等釋放的積極信號，有助改善匯市情緒。筆者預期第4季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。
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