李若凡 - 日圓人民幣走勢向好｜匯市焦點
李若凡
2023-04-17 00:00
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自3月7日以來，大部份貨幣相對美元走強，在亞太貨幣當中，日圓和人民幣相對美元表現也名列前茅，分別升至129.64（2月初以來新高）和6.8105（2月中以來新高）。
日圓和人民幣同時走強，主要有2個原因：第一是美債孳息率顯著下跌，令美國與日本以及美國與中國之間的10年期國債孳息率差距，顯著收窄超過100個基點；第二是避險需求升溫，因美國3間銀行倒閉，同時歐洲爆出瑞信風波，令作為傳統避險貨幣的日圓受惠；同時由於中國銀行體系與歐美銀行體系相關性較低，而且中國經濟在重新開放後出現復甦跡象，人民幣也發揮一些避險性質。
日圓中線反彈空間大
近期美國超乎預期的就業數據，以及仍然高企的核心通脹率，令市場對聯儲局5月加息0.25厘預期再度升溫。因此美元和美債孳息率一度反彈，相對美元分別回到133和6.90左右低位。
日本央行新行長植田和男重申偏鴿派立場，表示並沒有計劃對貨幣政策作出重大改變，令日圓進一步受壓。同時中國3月通脹率意外回落至0.7%，反映經濟重新開放後，消費並沒有快速復甦，亦增添人民幣回調壓力。
不過由於美國CPI和PPI升幅收窄速度超乎預期，再加上美國3月ISM製造業和服務業指數顯著下跌，以及近日聯儲局官員開始釋放較為鴿派信號（例如Goolsbee表示下一步行動應該更加謹慎和耐心），市場對聯儲局今年下半年至2024年減息預期進一步升溫，並與市場對歐洲央行、英國央行及瑞士央行持續加息預期相反。隨著歐洲貨幣不斷上升至年內新高，美匯指數反覆跌至年內低位100.8左右，人民幣和日圓亦隨著大勢相對美元反彈。
展望未來，筆者認為日圓和人民幣走勢仍然向好。日本方面，當地通脹率已持續錄得2%以上水平。近期OPEC+意外宣佈大幅減產，帶動紐約期油價格反彈至每桶80美元以上。
另外，日本工資增速可能加快，日本工會中央組織「聯合」3月宣佈今年春鬥加薪幅度中間合計值為3.8%，創29年新高。換言之，日本通脹率可能維持在2%以上。日本央行新行長也承認，日本央行可能需要全面評估其策略，以尋找一個適合進一步實施貨幣政策正常化的時間。因此筆者認為，該央行將遲早調整收益率曲線控制措施，鑑於日圓偏離5年平均值幅度屬G7貨幣之最，中線日圓料存在較大反彈空間。
中國方面，雖然通脹數據疲軟，但其他數據包括PMI、信貸數據，以及出口和貿易順差等均顯示，當地經濟在重新開放之後逐步復甦。繼近期降準後，中國偏低的脹率將允許央行在有必要時進一步放寬貨幣政策，以支持經濟。假設歐美經濟轉弱，同時歐美暫停收緊貨幣政策，人民幣將受惠。
星展香港環球市場策略師
李若凡
日圓和人民幣同時走強，主要有2個原因：第一是美債孳息率顯著下跌，令美國與日本以及美國與中國之間的10年期國債孳息率差距，顯著收窄超過100個基點；第二是避險需求升溫，因美國3間銀行倒閉，同時歐洲爆出瑞信風波，令作為傳統避險貨幣的日圓受惠；同時由於中國銀行體系與歐美銀行體系相關性較低，而且中國經濟在重新開放後出現復甦跡象，人民幣也發揮一些避險性質。
日圓中線反彈空間大
近期美國超乎預期的就業數據，以及仍然高企的核心通脹率，令市場對聯儲局5月加息0.25厘預期再度升溫。因此美元和美債孳息率一度反彈，相對美元分別回到133和6.90左右低位。
日本央行新行長植田和男重申偏鴿派立場，表示並沒有計劃對貨幣政策作出重大改變，令日圓進一步受壓。同時中國3月通脹率意外回落至0.7%，反映經濟重新開放後，消費並沒有快速復甦，亦增添人民幣回調壓力。
不過由於美國CPI和PPI升幅收窄速度超乎預期，再加上美國3月ISM製造業和服務業指數顯著下跌，以及近日聯儲局官員開始釋放較為鴿派信號（例如Goolsbee表示下一步行動應該更加謹慎和耐心），市場對聯儲局今年下半年至2024年減息預期進一步升溫，並與市場對歐洲央行、英國央行及瑞士央行持續加息預期相反。隨著歐洲貨幣不斷上升至年內新高，美匯指數反覆跌至年內低位100.8左右，人民幣和日圓亦隨著大勢相對美元反彈。
展望未來，筆者認為日圓和人民幣走勢仍然向好。日本方面，當地通脹率已持續錄得2%以上水平。近期OPEC+意外宣佈大幅減產，帶動紐約期油價格反彈至每桶80美元以上。
另外，日本工資增速可能加快，日本工會中央組織「聯合」3月宣佈今年春鬥加薪幅度中間合計值為3.8%，創29年新高。換言之，日本通脹率可能維持在2%以上。日本央行新行長也承認，日本央行可能需要全面評估其策略，以尋找一個適合進一步實施貨幣政策正常化的時間。因此筆者認為，該央行將遲早調整收益率曲線控制措施，鑑於日圓偏離5年平均值幅度屬G7貨幣之最，中線日圓料存在較大反彈空間。
中國方面，雖然通脹數據疲軟，但其他數據包括PMI、信貸數據，以及出口和貿易順差等均顯示，當地經濟在重新開放之後逐步復甦。繼近期降準後，中國偏低的脹率將允許央行在有必要時進一步放寬貨幣政策，以支持經濟。假設歐美經濟轉弱，同時歐美暫停收緊貨幣政策，人民幣將受惠。
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