南商經濟研究處 - 中國3月PMI勝預期｜南商人民幣分析
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2023-04-04 00:00
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美元避險需求下降，人民幣兌美元輕微回升。3月24日至3月31日，人民幣兌美元在岸價按周上升0.1%，至6.8737；人民幣兌美元離岸價按周基本持平，於6.8703；人民幣兌美元中間價按周上升0.5%，至6.8717。
美2月通脹再見回落
銀行危機逐漸消退下，聯儲局官員對溫和加息持開放態度，但2月整體通脹溫和回落或弱化加息壓力。第一，聯儲局官員表示今年仍有可能再度加息0.25厘。美國波士頓聯儲銀行總裁科林斯指出，近期通脹指標顯示聯儲局需要再加息，才有機會讓通脹回落至2%目標，他傾向支持今年再加息0.25厘一次。里士滿聯儲銀行總裁巴爾金表示，2間地區銀行倒閉引發的銀行存款轉移活動已有穩定跡象，對於5月議息會議加息持開放態度。美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利認為，聯儲局接連加息後，在壓抑通脹方面取得一定成效，但現時仍有很多工作有待完成，才能讓通脹回落至2%，現時市場預期今年不再加息或再加息0.25厘機率非常接近。第二，3月底公佈的2月PCE通脹低於預期。2月PCE物價指數按年上升5%，低於預期的5.1%；核心PCE通脹則上升4.6%，亦低於預期的4.7%。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國將於5月不加息機率為51.6%，而加息0.25厘機率為48.4%。市場對聯儲局下半年減息預期幅度收窄，年底利率預期按周上升0.5厘，到4.25至4.5厘區間。在銀行危機逐漸消退下，美元避險需求減少，美匯指數按周下跌0.6%，至102.506。
中央發聲增強財策支持
內地方面，3月製造業及非製造業PMI皆勝預期，1至2月規模以上工業企業利潤跌幅加深後，中央發聲增強財政政策支持。首先，內地經濟活動延續擴張。3月製造業PMI按月下降0.7個百分點至51.9，但是高於市場預期的51.6。3月非製造業PMI則按月上升1.9個百分點至58.2，創近12年新高，並高於市場預期的55。另外，工業企業利潤壓力加劇。1至2月規模以上工業企業利潤總額累計按年為-22.9%，大幅低於前值的-4%，主要受消費品需求恢復不均衡以及整體原材料成本上升擠壓利潤空間。除此之外，財政部將加大財政支持力度。財政部副部長朱忠明表示，中國經濟恢復基礎尚未牢固，需要加大財政宏觀調控力度；要進一步完善稅費優惠政策，突出對小微企業、個體工商戶支持。
市場對美國銀行流動性危機恐慌情緒降溫，2月PCE通脹雖然小幅回落，但服務通脹仍然高企，未來須注意美聯儲在平衡金融風險與通脹目標之間，會否會堅持加息。內地3月PMI繼續處於擴張區間，中央表明繼續加強財政政策力度，有助強化市場對今年經濟增長達標信心，筆者預期次季美元兌人民幣匯率將圍繞6.8算雙向波動。
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美2月通脹再見回落
銀行危機逐漸消退下，聯儲局官員對溫和加息持開放態度，但2月整體通脹溫和回落或弱化加息壓力。第一，聯儲局官員表示今年仍有可能再度加息0.25厘。美國波士頓聯儲銀行總裁科林斯指出，近期通脹指標顯示聯儲局需要再加息，才有機會讓通脹回落至2%目標，他傾向支持今年再加息0.25厘一次。里士滿聯儲銀行總裁巴爾金表示，2間地區銀行倒閉引發的銀行存款轉移活動已有穩定跡象，對於5月議息會議加息持開放態度。美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利認為，聯儲局接連加息後，在壓抑通脹方面取得一定成效，但現時仍有很多工作有待完成，才能讓通脹回落至2%，現時市場預期今年不再加息或再加息0.25厘機率非常接近。第二，3月底公佈的2月PCE通脹低於預期。2月PCE物價指數按年上升5%，低於預期的5.1%；核心PCE通脹則上升4.6%，亦低於預期的4.7%。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國將於5月不加息機率為51.6%，而加息0.25厘機率為48.4%。市場對聯儲局下半年減息預期幅度收窄，年底利率預期按周上升0.5厘，到4.25至4.5厘區間。在銀行危機逐漸消退下，美元避險需求減少，美匯指數按周下跌0.6%，至102.506。
中央發聲增強財策支持
內地方面，3月製造業及非製造業PMI皆勝預期，1至2月規模以上工業企業利潤跌幅加深後，中央發聲增強財政政策支持。首先，內地經濟活動延續擴張。3月製造業PMI按月下降0.7個百分點至51.9，但是高於市場預期的51.6。3月非製造業PMI則按月上升1.9個百分點至58.2，創近12年新高，並高於市場預期的55。另外，工業企業利潤壓力加劇。1至2月規模以上工業企業利潤總額累計按年為-22.9%，大幅低於前值的-4%，主要受消費品需求恢復不均衡以及整體原材料成本上升擠壓利潤空間。除此之外，財政部將加大財政支持力度。財政部副部長朱忠明表示，中國經濟恢復基礎尚未牢固，需要加大財政宏觀調控力度；要進一步完善稅費優惠政策，突出對小微企業、個體工商戶支持。
市場對美國銀行流動性危機恐慌情緒降溫，2月PCE通脹雖然小幅回落，但服務通脹仍然高企，未來須注意美聯儲在平衡金融風險與通脹目標之間，會否會堅持加息。內地3月PMI繼續處於擴張區間，中央表明繼續加強財政政策力度，有助強化市場對今年經濟增長達標信心，筆者預期次季美元兌人民幣匯率將圍繞6.8算雙向波動。
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