周亨 - Zoom新常態之路｜財股魔鏡

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周亨

2023-01-16 00:00 HKT

產經專欄

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新一年眾人期待可回復正常生活，分析師亦期待在業績發佈會中可再次與管理層面對面交流，這對疫情期間享受「封城紅利」的Zoom會帶來甚麼樣的影響？

Zoom的股價已從過去最高位暴跌，現在其股價重返至疫情前約60至70美元區間，估值以追蹤12個月EPS的市盈率已大幅修正30倍水平。

隨著企業紛紛恢復正常上班，加上其他線上視像會議平台如Microsoft Team的競爭愈趨激烈，Zoom的營收高峰逐漸消退，增長速度減速至大概單位數。展望在疫情後，考慮到員工對遠距工作的偏好、企業削減出差和辦公室的成本，混合型的工作和學習模式可能會變為「常態」。調查顯示，大概有50%至70%的公司仍然保持某種類型的混合工作安排，約10%的公司因規模縮減或採用雲系統而全面實行在家工作。

最近一個季度，Zoom的遞延收入增長32%至32億美元，反映客戶的增長已趨穩定。另外，Zoom預計今年全年營收將達約43億美元。而在2022年第三季度中，Zoom仍錄得盈利，產生約2700萬美元的自由現金流，且沒有債務。加上擁有品牌知名度和聯絡中心和人工智能軟件等新功能，令Zoom享有比大多數同行更好的利潤率。況且，Zoom的國際業務亦有擴展空間，尤其是亞太市場。

Zoom股票遭拋售期間主要的買家為Vanguard ETF及伍德（Cathie Wood）旗下的ARK基金，其中ARK樂觀預測到2026年，假定Zoom年化收入增長達80%，ARPU增長26%，然而一般情況下，企業視像會議行業的年均複合增長率為11至15%。

與許多Saas軟件平台一樣，Zoom依靠企業定期付費訂閱。第一季度是傳統續訂旺季，因此，讀者們可多加留意在2023年第一季度的盈利數據和最新業務的前景。此外，來自大型企業經常性收入的增長也將是一個值得關注的指標。儘管如此，讀者們仍需留意一點，隨著未來3D虛擬會議崛起和其他廉價競爭對手如阿里巴巴的釘釘、騰訊的企業版微信或騰訊會議推出新功能，將會影響Zoom海外地區的未來發展。
博譽顧問集團資深顧問
周亨