財股魔鏡｜Netflix能否再高飛？ - 周亨

周亨

2022-01-26 00:00 HKT

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今年初，美國的中概股率先大跌進入寒冬之後，我們對美國科技股的估值已轉趨保守。

上周疫情爆發以來最受歡迎的科技股Netflix（NFLX）發佈財報後重挫，股價幾乎抹去2020年疫情以來累積升幅，從年初至今下跌約33%，至397.5美元水平。

Netflix季度新訂戶增加出現放緩跡象，未來依賴增長的兩個主要地區亞太及拉美訂戶增長在2021年第四季度亦失去動力，主要因為Disney+（DIS）、Amazon Prime（AMZN）、Apple TV等同業競爭對手，以及騰訊WeTV、SKT Wavve等區域影片串流服務，也向亞洲及海外區域擴張，讓當地消費者有更多選擇。

整體而言，Netflix於2021年的總用戶數為2.21億，第四季新增用戶數為830萬，但預估2022年第一季新用戶增長僅為250萬，這讓市場感到非常擔憂。看來Netflix的業務表現正快速回歸正常增長速度，同時也遭受激烈競爭挑戰。

電影院重新開放無疑為Netflix帶來衝擊，雖然去年Netflix受惠《魷魚遊戲》及《千萬別抬頭》等影集在全球熱播，關鍵點仍取決於2022年的原創內容能否繼續吸引新訂戶。從製作方面來看，Netflix擁有一個豐富的內容庫，在未來幾年仍可提供旗下著名的電視劇系列製作新續集。

儘管Netflix公佈優於預期的盈收，現金流亦逐步轉向正數。但鑑於媒體行業的性質，其盈利能力仍不平衡。投資者還應追蹤其每位會員平均收入的趨勢，是否跟開支同步或維持。Netflix認為在北美及日本地區提高月費以增加收入，但這可能無法抵銷為搶佔印度及東南亞的市場而需要進行降價競爭。

我們對NFLX的長期前景仍看好，但與DIS及APPL等資本雄厚的同業相比，NFLX難以用相同程度的「燒錢」來支持定期股票回購。因為原創節目製作成本也需要巨額資本支出，如Netflix去年斥資6.86億美元收購Roald Dahl Story Company，但該公司能否支持管理層預期的效果，仍然有待觀察。
博譽顧問集團資深顧問
周亨