财股魔镜｜Netflix能否再高飞？ - 周亨

财股魔镜

周亨

2022-01-26 00:00 HKT

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产经专栏

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今年初，美国的中概股率先大跌进入寒冬之后，我们对美国科技股的估值已转趋保守。

上周疫情爆发以来最受欢迎的科技股Netflix（NFLX）发布财报后重挫，股价几乎抹去2020年疫情以来累积升幅，从年初至今下跌约33%，至397.5美元水平。

Netflix季度新订户增加出现放缓迹象，未来依赖增长的两个主要地区亚太及拉美订户增长在2021年第四季度亦失去动力，主要因为Disney+（DIS）、Amazon Prime（AMZN）、Apple TV等同业竞争对手，以及腾讯WeTV、SKT Wavve等区域影片串流服务，也向亚洲及海外区域扩张，让当地消费者有更多选择。

整体而言，Netflix于2021年的总用户数为2.21亿，第四季新增用户数为830万，但预估2022年第一季新用户增长仅为250万，这让市场感到非常担忧。看来Netflix的业务表现正快速回归正常增长速度，同时也遭受激烈竞争挑战。

电影院重新开放无疑为Netflix带来冲击，虽然去年Netflix受惠《鱿鱼游戏》及《千万别抬头》等影集在全球热播，关键点仍取决于2022年的原创内容能否继续吸引新订户。从制作方面来看，Netflix拥有一个丰富的内容库，在未来几年仍可提供旗下著名的电视剧系列制作新续集。

尽管Netflix公布优于预期的盈收，现金流亦逐步转向正数。但鉴于媒体行业的性质，其盈利能力仍不平衡。投资者还应追踪其每位会员平均收入的趋势，是否跟开支同步或维持。Netflix认为在北美及日本地区提高月费以增加收入，但这可能无法抵销为抢占印度及东南亚的市场而需要进行降价竞争。

我们对NFLX的长期前景仍看好，但与DIS及APPL等资本雄厚的同业相比，NFLX难以用相同程度的「烧钱」来支持定期股票回购。因为原创节目制作成本也需要巨额资本支出，如Netflix去年斥资6.86亿美元收购Roald Dahl Story Company，但该公司能否支持管理层预期的效果，仍然有待观察。
博誉顾问集团资深顾问
周亨