實力股起底｜百威亞太看24.5元
利貞
2022-01-14 00:00 HKT
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百威亞太（1876）去年股價跌逾兩成，較同期恒指跌幅為大，現估值相當於未來12個月預測企業價值對EBITDA約15倍，較上市以來均值低出1.4個標準差，相信大部份負面因素已被反映，相信集團最差時間已經過去。今年內地啤酒行業正面轉趨看法，而集團的高端化趨勢可支持其盈利穩固。建議可於19.5元買入，中長線目標價24.5元。百威亞太昨天收報20.2元，跌0.5元，跌幅2.4%。
最壞情況料已過去
基於疫情影響減少，集團的中國業務去年第四季表現按年或按季有改善。瑞信估計，藍妹及Corona品牌去年在中國銷量按年升兩至三成，Hoegaarden（內地譯作「福佳」）啤酒銷量錄得更快增長，且該三款銷量增長最快品牌維持定價。
中期而言，料百威亞太高端及超高端部門銷量在2021至2023年間的複合增長可達10%，帶動集團稅息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）及純利年均複合增長分別達11%及16%。集團的高端及超高端品牌產品定價相信會上調，幅度為低單位數。集團的全球採購網絡、營運改善及其他成本措施有助紓緩成本壓力。
百威亞太2021年首三季業績，錄得純利8.51億美元，按年增長69.9%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利按年增長26.8%至17.78億美元，正常化純利按年增長60.9%至8.72億美元。正常化每股盈利0.066美元。期內，收入按年增長14.3%至53.59億美元，總銷量按年增長8.2%至71.74億公升。毛利按年增長18.8%至29.15億美元。毛利率54.4%，按年升207個基點。
單計第三季，收入按年倒退2.2%至18.82億美元，總銷量按年倒退6.1%至25.86億公升，純利及正常化純利按年增長分別9.8%及10%，至3.58億美元及3.52億美元，正常化除息稅折舊攤銷前盈利則按年倒退3.5%。
利貞
最壞情況料已過去
基於疫情影響減少，集團的中國業務去年第四季表現按年或按季有改善。瑞信估計，藍妹及Corona品牌去年在中國銷量按年升兩至三成，Hoegaarden（內地譯作「福佳」）啤酒銷量錄得更快增長，且該三款銷量增長最快品牌維持定價。
中期而言，料百威亞太高端及超高端部門銷量在2021至2023年間的複合增長可達10%，帶動集團稅息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）及純利年均複合增長分別達11%及16%。集團的高端及超高端品牌產品定價相信會上調，幅度為低單位數。集團的全球採購網絡、營運改善及其他成本措施有助紓緩成本壓力。
百威亞太2021年首三季業績，錄得純利8.51億美元，按年增長69.9%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利按年增長26.8%至17.78億美元，正常化純利按年增長60.9%至8.72億美元。正常化每股盈利0.066美元。期內，收入按年增長14.3%至53.59億美元，總銷量按年增長8.2%至71.74億公升。毛利按年增長18.8%至29.15億美元。毛利率54.4%，按年升207個基點。
單計第三季，收入按年倒退2.2%至18.82億美元，總銷量按年倒退6.1%至25.86億公升，純利及正常化純利按年增長分別9.8%及10%，至3.58億美元及3.52億美元，正常化除息稅折舊攤銷前盈利則按年倒退3.5%。
利貞
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