花旗看天下——減息拖低港銀股盈利
陳正犖
2020-03-17 04:16 HKT
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環球股市持續大幅震盪，投資者如坐針氈，大家可能都很想知道，市場恐慌何時才達到極致？這個問題沒有標準答案，不過筆者留意到，不少大型股份股價愈跌愈深之際，股息率愈升愈高，吸引不少投資者蠢蠢欲動。股息某程度是護身符，但股息率未必，讀者要警惕的是，股息率雖然高處未算高，但某程度上是因股價低處未算低，小心反思股息率上升，背後玄機才更重要。
淨息差料會受壓
美國聯儲局再度緊急減息，令聯邦基金利率下方區間跌至零，而且推出共7000億美元的量化寬鬆計劃。年初至本月上旬，一個月倫敦銀行同業拆息（LIBOR）下跌0.9厘，亞洲區內銀行同業拆息跟隨下跌，香港一個月銀行同業拆息（HIBOR）下跌1.56厘，令香港銀行業淨息差受壓。大部份香港銀行貸款甚至按揭利率，以LIBOR及HIBOR作基準，我們推算每減息四分之一厘，香港銀行今年盈利或受損1至10%。
目前本港銀行股預測市盈率約10倍，2015年低位見過9倍，2008年環球金融危機時則低至7倍。我們最近再對本地銀行股看法轉趨審慎，一來是香港經濟復甦受阻，銀行或需要提高撥備，花旗因而將行業盈利預測削減一成；二來是息差壓力或加大，縱使估值吸引，但投資者興趣或被息差及資產質素風險冷卻。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
淨息差料會受壓
美國聯儲局再度緊急減息，令聯邦基金利率下方區間跌至零，而且推出共7000億美元的量化寬鬆計劃。年初至本月上旬，一個月倫敦銀行同業拆息（LIBOR）下跌0.9厘，亞洲區內銀行同業拆息跟隨下跌，香港一個月銀行同業拆息（HIBOR）下跌1.56厘，令香港銀行業淨息差受壓。大部份香港銀行貸款甚至按揭利率，以LIBOR及HIBOR作基準，我們推算每減息四分之一厘，香港銀行今年盈利或受損1至10%。
目前本港銀行股預測市盈率約10倍，2015年低位見過9倍，2008年環球金融危機時則低至7倍。我們最近再對本地銀行股看法轉趨審慎，一來是香港經濟復甦受阻，銀行或需要提高撥備，花旗因而將行業盈利預測削減一成；二來是息差壓力或加大，縱使估值吸引，但投資者興趣或被息差及資產質素風險冷卻。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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