財金解碼——大行料公路減稅 看好深高速越交 低撈公路股 博補貼兼收息
財金解碼本報記者
2020-02-21 04:17 HKT
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中國穩經濟，為刺激各行業盡快埋位及幫補運費，決定免收全國車輛通行費至抗疫結束，一度令所有公路股受累，惟股價目前未見追沽。近日市場解讀今次或屬塞翁失馬，因中央早已放風會研究保障政策，可憧憬一系列補貼，對前景反而更有利，趁低收集公路股實屬收息之選。
內地交通運輸部上六周決定，免收全國收費公路車輛通行費，直至防疫工作結束，政策令小型公路股叫苦，料重大影響上半年收入，當中齊魯高速（1576）去年上半年有95.8%收入靠通行費，成都高速（1785）更是100%，等同遭「斷米路」，令一眾公路股周初全線下瀉，但僅現一次沽壓。
評級機構標準普爾認為，免通行費政策嚴厲前所未見，令部分營運商即時失去現金收入，勢面臨流動性緊縮，但點名深圳高速（548）及越秀交通（1052）憑自身靈活財務，有力管理流動性風險，並維持合理的融資成本。
小型公路股叫苦
事實上，當局表示，將另行研究相關保障政策，維護收費公路投資者和經營者的合法權益。中金預計，假設免通行費政策持續至六月底，將減少2000億元人民幣通行費收入，令其名單的公路股失去40至70%利潤，但相信政府會出手抵禦短期業績衝擊。花旗則進一步認為，當局會推補貼、減稅等優惠政策。
國泰君安日前報告指出，假設政策影響深圳高速全年通行費收入20%，令其今年度收入減少7.3億人民幣，對其貼現價值影響輕微，維持「增持」評級，目標價11.54元。該行又指，深高速擁有不可替代的區位優勢與良好公司管治歷史，長期更易獲得較佳股東回報。深圳高速昨日收升0.5%報10.02元，潛在回報仍有15.2%，撇除特別息，其股息率也有4.1厘，頗吸引。越秀交通昨收報6.63元。
新創建估值吸引
瑞銀昨日大削浙江滬杭甬（576）和江蘇寧滬高速（177）今年盈利測預，分別減55%及54%，但均調升目標價。瑞銀指，《收費公路管理條例》修訂版將於下半年實施，業界可持續受惠優惠措施，完全抵消免通行費的影響，倘若優惠為時更長，甚至可帶來潛在上行空間。
至於本港的新創建（659）在內地亦有15個道路項目，日前遭滙證微降目標價至13.3元，反映有關負面因素，但認為下行風險只屬暫時，預料取消政策後將迎來反彈。新創建昨收升0.4%報10.12元，該行指新創建估值吸引，現價較預測NAV 折讓51%，預測股息率亦有5.73厘。內地公路事業穩定，遇消息震盪時或是入貨良機。
深圳高速反覆回吐
公司動向：1月計劃非公開發行不超過3億股新H股，資金將用於公路、環保等主營業務的投資、償還債務等。
最近業績：去年首三季盈利21.51億元人民幣，按年多41.44%。
股價走勢：股價從2018年底6元水平起步，穩步上漲至去年底見11.76元，目前反覆回吐。
大行評估：中銀國際評「買入」，看11.4元。
寧滬高速近日急跌
公司動向：今年1月發行本年度第三及第四期的超短融資券，共涉資8億人民幣。
最近業績：去年首三季純利35.59億元人民幣，按年跌2.55%。
股價走勢：去年三度上試11.5元不果，隨後步入大幅上落格局，近日急跌至9.6元水平見支持。
大行評估：滙證評級「持有」，目標價11元。
新創建績後尋底
公司動向：預計全國免收通行費不會為整體營運帶來重大長遠影響，預期將維持現有可持續及漸進式的派息政策。
最近業績：截至去年6月止全年純利40.43億元，按年跌33.38%。
股價走勢：去年公佈業績後股價跌穿12.5元關，其後反覆尋底至今。
大行評估：招銀國際予「買入」評級，目標14.06元。
康師傅具防守性 調整後可博反彈
受惠美國經濟數據強勁，隔晚美股納指及標普再破頂。內地新冠肺炎新增確診者回落至401宗，新增康復者達1905例，連續第二天超過新增確診宗數。上證指數升54點，報3030點， 美股及A股均強，恒指昨日在20天線27389點見支持，恒指27609點，微跌46點，大市成交增至1009億元。
大市似乎真的難大跌，起碼下周四期指結算前不虞大跌。買食品股防守性較高，康師傅（322）上半年收入跌1.6%至304億元人民幣， 方便麵收入按年增長3.7%，飲品收入則倒退4.1%。純利按年增長15%至15億元人民幣，每股盈利26.74分。不派中期息。EBITDA按年增長11%至41.5億元，毛利增長少於1%至97.3億元，毛利率提升0.7個百分點至31.9%。
麥格理指康師傅即食麵業務市場份額不再流失，而飲品業務料已渡過最壞時間，當中水業務勢頭良好，而公司將會進一步加碼投資於渠道和品牌建立。亦降低資本開支指引，由原先預期25億元人民幣降至介乎15至20億元人民幣。該行並相信公司派息比率很大機會達100%，相等於2020年的股息回報率約4.7%。
大摩發表報告指，新冠肺炎疫情持續影響基本因素，料短內期內市場投資情緒將較為波動。 指快速消費品及糧油食品表現穩定，過去多次中國經歷疫情時影響有限，股價表現亦維持強勁。 估計康師傅去年下半年盈利按年升16%，高於市場預測，受市佔增加推動收入按年增長4%，以及銷售槓桿及效益改善帶動毛利率擴張。認為康師傅業績在今年可維持增長17%，高於市場預期，主要因為麵類及飲品市佔擴大，分銷系統改革、產品升級及產能利用改善，股價調整後可博反彈。
財金解碼 本報記者
內地交通運輸部上六周決定，免收全國收費公路車輛通行費，直至防疫工作結束，政策令小型公路股叫苦，料重大影響上半年收入，當中齊魯高速（1576）去年上半年有95.8%收入靠通行費，成都高速（1785）更是100%，等同遭「斷米路」，令一眾公路股周初全線下瀉，但僅現一次沽壓。
評級機構標準普爾認為，免通行費政策嚴厲前所未見，令部分營運商即時失去現金收入，勢面臨流動性緊縮，但點名深圳高速（548）及越秀交通（1052）憑自身靈活財務，有力管理流動性風險，並維持合理的融資成本。
小型公路股叫苦
事實上，當局表示，將另行研究相關保障政策，維護收費公路投資者和經營者的合法權益。中金預計，假設免通行費政策持續至六月底，將減少2000億元人民幣通行費收入，令其名單的公路股失去40至70%利潤，但相信政府會出手抵禦短期業績衝擊。花旗則進一步認為，當局會推補貼、減稅等優惠政策。
國泰君安日前報告指出，假設政策影響深圳高速全年通行費收入20%，令其今年度收入減少7.3億人民幣，對其貼現價值影響輕微，維持「增持」評級，目標價11.54元。該行又指，深高速擁有不可替代的區位優勢與良好公司管治歷史，長期更易獲得較佳股東回報。深圳高速昨日收升0.5%報10.02元，潛在回報仍有15.2%，撇除特別息，其股息率也有4.1厘，頗吸引。越秀交通昨收報6.63元。
新創建估值吸引
瑞銀昨日大削浙江滬杭甬（576）和江蘇寧滬高速（177）今年盈利測預，分別減55%及54%，但均調升目標價。瑞銀指，《收費公路管理條例》修訂版將於下半年實施，業界可持續受惠優惠措施，完全抵消免通行費的影響，倘若優惠為時更長，甚至可帶來潛在上行空間。
至於本港的新創建（659）在內地亦有15個道路項目，日前遭滙證微降目標價至13.3元，反映有關負面因素，但認為下行風險只屬暫時，預料取消政策後將迎來反彈。新創建昨收升0.4%報10.12元，該行指新創建估值吸引，現價較預測NAV 折讓51%，預測股息率亦有5.73厘。內地公路事業穩定，遇消息震盪時或是入貨良機。
深圳高速反覆回吐
公司動向：1月計劃非公開發行不超過3億股新H股，資金將用於公路、環保等主營業務的投資、償還債務等。
最近業績：去年首三季盈利21.51億元人民幣，按年多41.44%。
股價走勢：股價從2018年底6元水平起步，穩步上漲至去年底見11.76元，目前反覆回吐。
大行評估：中銀國際評「買入」，看11.4元。
寧滬高速近日急跌
公司動向：今年1月發行本年度第三及第四期的超短融資券，共涉資8億人民幣。
最近業績：去年首三季純利35.59億元人民幣，按年跌2.55%。
股價走勢：去年三度上試11.5元不果，隨後步入大幅上落格局，近日急跌至9.6元水平見支持。
大行評估：滙證評級「持有」，目標價11元。
新創建績後尋底
公司動向：預計全國免收通行費不會為整體營運帶來重大長遠影響，預期將維持現有可持續及漸進式的派息政策。
最近業績：截至去年6月止全年純利40.43億元，按年跌33.38%。
股價走勢：去年公佈業績後股價跌穿12.5元關，其後反覆尋底至今。
大行評估：招銀國際予「買入」評級，目標14.06元。
康師傅具防守性 調整後可博反彈
受惠美國經濟數據強勁，隔晚美股納指及標普再破頂。內地新冠肺炎新增確診者回落至401宗，新增康復者達1905例，連續第二天超過新增確診宗數。上證指數升54點，報3030點， 美股及A股均強，恒指昨日在20天線27389點見支持，恒指27609點，微跌46點，大市成交增至1009億元。
大市似乎真的難大跌，起碼下周四期指結算前不虞大跌。買食品股防守性較高，康師傅（322）上半年收入跌1.6%至304億元人民幣， 方便麵收入按年增長3.7%，飲品收入則倒退4.1%。純利按年增長15%至15億元人民幣，每股盈利26.74分。不派中期息。EBITDA按年增長11%至41.5億元，毛利增長少於1%至97.3億元，毛利率提升0.7個百分點至31.9%。
麥格理指康師傅即食麵業務市場份額不再流失，而飲品業務料已渡過最壞時間，當中水業務勢頭良好，而公司將會進一步加碼投資於渠道和品牌建立。亦降低資本開支指引，由原先預期25億元人民幣降至介乎15至20億元人民幣。該行並相信公司派息比率很大機會達100%，相等於2020年的股息回報率約4.7%。
大摩發表報告指，新冠肺炎疫情持續影響基本因素，料短內期內市場投資情緒將較為波動。 指快速消費品及糧油食品表現穩定，過去多次中國經歷疫情時影響有限，股價表現亦維持強勁。 估計康師傅去年下半年盈利按年升16%，高於市場預測，受市佔增加推動收入按年增長4%，以及銷售槓桿及效益改善帶動毛利率擴張。認為康師傅業績在今年可維持增長17%，高於市場預期，主要因為麵類及飲品市佔擴大，分銷系統改革、產品升級及產能利用改善，股價調整後可博反彈。
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