香港金融體系做足防風措施
內房股恒大的債務危機惹起國際關注，外媒提出所謂的「雷曼時刻」，以示危機有可能引起系統性的風險。恒大過去以高槓桿獲取高速增長，傳統金融機構一向有戒心，外媒提出雷曼式倒閉的命題，可能是對局勢未有足夠認識，受過去經驗影響；也有可能反映熱錢或外資想保障自己利益又或者伺機而動，不過，中國在工具箱有不少應對政策，大戶若要渾水摸魚也不容易。
少為恒大直接融資
恒大債務危機發展至現在，慢慢開始露出眉目。恒大債務近萬億元，分成不同來源，當中有銀行貸款、債券融資和私人借貸等。香港的金融機構對內房貸款一向小心，加上金管局嚴限過分集中信貸，曝光應該有限，故此本地金融體系承受的風險應該不大。有金融界人士記憶，年前另一重債公司海航在香港投地，其後在港融資，金管局提前示警，反映本地金融機構對高槓桿運作的防範。
現在承擔恒大債務違約風險最嚴重的，相信是過從甚密的財主大戶及商業夥伴。恒大過去經常和商業夥伴高價交易，方式是以靚價買入對方資產，條件是對方提供融資或容許延遲付款，有消息說現在被拖數最多正是早年把名下物業出售給恒大的內房商，這些賣家變債主，現在自然煩惱不已。
另一個可能受損的是買入恒大債券的大戶投資者。近過去十年，恒大不斷發出高息債劵續命，財主把自己的物業按在銀行借錢，然後轉借給恒大賺取可觀息差。由於轉借好賺，財主又會把債券再按，把資金投入以求賺得更多，但天下沒有白吃的午餐，這樣好賺的生意代價就是把風險背上身。
朋友圈感雪上加霜
恒大出事，最先受損是債券和股票投資者，銀行的資金不是直接借給恒大，中間有財主背書，加上有物業抵押，風險已經大減。銀行對於內房債券的抵押都有風險管理，借貸成數不會太高，而且一有風吹草動就會追收按金，這種落雨收遮的做法保障了股東和存戶利益，但借貸人有時就覺得雪上加霜特別難頂。
從恒大融資的途徑，有些人以為公司債大不能倒的想法顯然有誤，因為倒下去受損最直接的是朋友圈內的利益關連人士。金融體系受的影響，最大機會是間接地因為朋友圈的財主受壓，或者銀行代理的投資在事件中蒙受一些損失。不過，暫時看不到這個損失有大規模擴散的迹象。
外資現在用雷曼風暴來揣測事態發展，有可能是受經驗影響，也不排除可能是有外資，期望透過散播類似說法，希望內地政府盡快出手，以減低本身的損失，究竟是那種情況，往後局勢的發展或者會提供更多綫索。
民企出事難賴政府
內地的經濟體制與美英不同，過去有國企出事，外資認為政府會無限包底，這個想法其後證明不完全正確，內地政府對認不認數，會按具體情況的合理性處理，同時考慮社會層面的影響。恒大屬於民企，政府的責任更小，恒大朋友圈都會明白食得鹹魚抵得渴的道理。投資者或債主過去享受可觀的帳面升值，自然有承擔風險和損失的義務，這個相信是內地政府處理危機時非常重視的原則之一。
齊秀峰
架勢堂
