香港金融体系做足防风措施
内房股恒大的债务危机惹起国际关注，外媒提出所谓的「雷曼时刻」，以示危机有可能引起系统性的风险。恒大过去以高杠杆获取高速增长，传统金融机构一向有戒心，外媒提出雷曼式倒闭的命题，可能是对局势未有足够认识，受过去经验影响；也有可能反映热钱或外资想保障自己利益又或者伺机而动，不过，中国在工具箱有不少应对政策，大户若要浑水摸鱼也不容易。
少为恒大直接融资
恒大债务危机发展至现在，慢慢开始露出眉目。恒大债务近万亿元，分成不同来源，当中有银行贷款、债券融资和私人借贷等。香港的金融机构对内房贷款一向小心，加上金管局严限过分集中信贷，曝光应该有限，故此本地金融体系承受的风险应该不大。有金融界人士记忆，年前另一重债公司海航在香港投地，其后在港融资，金管局提前示警，反映本地金融机构对高杠杆运作的防范。
现在承担恒大债务违约风险最严重的，相信是过从甚密的财主大户及商业伙伴。恒大过去经常和商业伙伴高价交易，方式是以靓价买入对方资产，条件是对方提供融资或容许延迟付款，有消息说现在被拖数最多正是早年把名下物业出售给恒大的内房商，这些卖家变债主，现在自然烦恼不已。
另一个可能受损的是买入恒大债券的大户投资者。近过去十年，恒大不断发出高息债劵续命，财主把自己的物业按在银行借钱，然后转借给恒大赚取可观息差。由于转借好赚，财主又会把债券再按，把资金投入以求赚得更多，但天下没有白吃的午餐，这样好赚的生意代价就是把风险背上身。
朋友圈感雪上加霜
恒大出事，最先受损是债券和股票投资者，银行的资金不是直接借给恒大，中间有财主背书，加上有物业抵押，风险已经大减。银行对于内房债券的抵押都有风险管理，借贷成数不会太高，而且一有风吹草动就会追收按金，这种落雨收遮的做法保障了股东和存户利益，但借贷人有时就觉得雪上加霜特别难顶。
从恒大融资的途径，有些人以为公司债大不能倒的想法显然有误，因为倒下去受损最直接的是朋友圈内的利益关连人士。金融体系受的影响，最大机会是间接地因为朋友圈的财主受压，或者银行代理的投资在事件中蒙受一些损失。不过，暂时看不到这个损失有大规模扩散的迹象。
外资现在用雷曼风暴来揣测事态发展，有可能是受经验影响，也不排除可能是有外资，期望透过散播类似说法，希望内地政府尽快出手，以减低本身的损失，究竟是那种情况，往后局势的发展或者会提供更多线索。
民企出事难赖政府
内地的经济体制与美英不同，过去有国企出事，外资认为政府会无限包底，这个想法其后证明不完全正确，内地政府对认不认数，会按具体情况的合理性处理，同时考虑社会层面的影响。恒大属于民企，政府的责任更小，恒大朋友圈都会明白食得咸鱼抵得渴的道理。投资者或债主过去享受可观的帐面升值，自然有承担风险和损失的义务，这个相信是内地政府处理危机时非常重视的原则之一。
齐秀峰
架势堂
