利貞 - 藥明合聯盈利增長可期 | 實力股起底
發佈時間：02:00 2025-07-03 HKT
主要從事抗體藥物偶聯物及其他生物偶聯藥物的原料藥及藥品研究、發現、開發及生產，藥明系股份其中一員藥明合聯（2268），可望隨全球生物科技行業融資逐漸回暖，研發需求復甦，為集團帶來短中期盈利增長具可見性的前景。
筆者看好藥明合聯未來增長潛力豐厚，預期集團可受惠全球強勁外包需求及全球現有ADC產能稀缺性，實為行業首選。建議可於40.5元買入，中長線目標價53元。藥明合聯昨日收報41.85元，升0.25元，升幅0.6%。
藥明合聯是ADC CDMO（Antibody-Drug Conjugates, Contract Development and Manufacturing Organization， 即「抗體藥物複合體委託開發與製造服務」）龍頭企業，在技術平台、品質、效率及成本等方面全球領先，招商證券估算集團市佔率約20%。
受惠外包需求強勁
此外，中國對全球藥物授權增加，將有利集團未來收入增長，而集團在去年中國授權交易規模超過10億美元的ADC中佔據約6成份額，領先同業。集團早前在「2025亞太生物製藥卓越獎」中取得4項獎項，「2025亞太生物製藥卓越獎」是評選出每年在生物醫藥行業表現卓越的企業的獎項。
藥明合聯去年下半年收入和調整後淨利潤，分別按年增長111%和227%，超出今年1月發布的盈利預告。集團預計2025年收入增長35%指引不變，調整後淨利潤率與2024年相近。
大摩預計，藥明合聯未來5年的年均複合增長率將超過ADC藥物市場（約30%）。全球生物技術融資正常化、中國藥物海外授權、海外設施資本支出及商業項目增加，均是推動藥明合聯增長的主要驅動力。
藥明合聯去年收益40.52億元（人民幣，下同），按年增加90.8%，4年年均複合增長率達133%；毛利12.4億元，上升121.6%；純利10.7億元，增長277.2%，每股盈利89分，不派末期息。
截至去年底，集團服務客戶數499間，在手未完成定單總金額9.91億美元，按年增加71%。
利貞
