關稅死線不足為懼 資金流向仍利港股
發佈時間：03:00 2025-07-02 HKT
2025年眨眼間過了一半，總結上半年港股表現，恒指升逾4400點或兩成二，以點數計，更是有紀錄以來表現最好的上半年！背後原因當然是內地人工智能的突破性發展，觸發中國資產重新估值，而市場人士因擔憂「特式關稅」可能造成美國經濟衰退而紛紛出逃，也是一個重要因素。隨着下半年正式開始，大家自然關注港股後市。我們認為，由於基本面不變甚至有所改善，上半年的上漲動能可以維持，資金將會繼續青睞港股。
事後回顧，上半年確實有不少壞消息，但最壞的情況卻沒有發生。特朗普4月初公布的所謂「對等關稅」，重創了全球股市，但事實證明，這位「狂人」色厲內荏、眼高手低，不敢承受美國經濟受關稅戰重創的苦果。結果，我們看到特朗普訂下3個月的「對等關稅」寬限期，也看到中美在日內瓦、倫敦舉行了會談，敲定了貿易框架細節，意味兩國爆發全面貿易戰的風險下降。美國輿論看到特朗普的操作，創造了「TACO」這個潮語，嘲笑他是膽小鬼。
色厲內荏拒承受關稅苦果
事實上，不止港股造好，美股近日也有亮麗表現，包括納指和標普500指數均創新高。這個情況之發生，源自多個疊加的因素——以色列、伊朗結束戰事，意味市場不必擔心油價飆升刺激通脹；但更關鍵的因素是，市場多少已經「內化」特朗普的關稅威脅，哪怕「對等關稅」寬限期將於7月9日屆滿，哪怕特朗普威脅將對尚未達成協議的貿易夥伴重新開徵關稅，也沒有像4月初那樣極度恐慌，因為大家都在賭特朗普將會再一次「雷聲大雨點小」。
對香港來說，上半年股市的榮景是被動出現的——西方資金為了規避特朗普和想在中國資產重新估值的過程中分一杯羹而轉戰東方，造就港股上揚；同時，內地股民渴求高息、優質、穩定的投資回報，大手購入港股，造就上半年「北水」達7000億港元，創滬深港通開通以來同期新高的局面。
但這並不是終點，因為還有更大的政策利好將於下半年出現，這裏所指的是美聯儲局可能降息。參考美國經濟數據，第一季GDP跌了0.5%，所以有刺激經濟復蘇的需要；而美聯儲局憂慮的高通脹，目前看來似是杞人憂天。假如美聯儲局在不受白宮的壓力下，全憑客觀數據而作出降息的獨立判斷，相信市場不會有抵觸情緒，可能還會表態歡迎。部分市場人士甚至預料，年內美國降息或達兩次合共半厘，讓利率回落至4厘以下。如果所言不虛，那麼，不止香港股市，甚至樓市、整體市道都可直接受惠。
上半年「北水」達7000億
下半年，全球金融市場肯定是有風險的，但我們不宜將風險無限誇大。上文提及的可能影響股市的幾個因素，「關稅死線」大抵已被市場消化了，大家早已「睇死」特朗普一定不敢放肆；至於美國通脹，目前來看似乎並未高到可以阻撓美聯儲局降息的程度。大概可以作出這樣的判斷：在下半年，港股和美股都可能進一步造好，但港股的表現相信會較美股更為矚目，這是因為：港股在過去幾年跌得太多，處於一個相對低殘的位置，致使西方和內地投資者都覺得港股蘊藏着較大潛力，所以下半年資金流入香港的勢頭不會中止。
