利貞 - 青啤勢受惠消費復甦 | 實力股起底
發佈時間：02:00 2025-05-14 HKT
儘管青島啤酒股份（168）去年同期基數較高，且2024年第4季盈利低於預期，但相信市場已消化因此帶來的影響。反之，在近期關稅戰未明朗的背景下，國內消費行業成為「避險天堂」，隨着夏季即將來臨，以及第2、3季度基數較低，啤酒行業應可看高一線。行業之中，青島啤酒股份為啤酒行業的首選，看好公司將受益於餐飲消費的復甦，以及大眾市場產品銷售比例提高帶來的產品組合升級。建議可於52.8元買入，中長線目標價70元。青島啤酒股份昨天收報54.7元，升0.25元，升幅0.46%。
中長線目標價70元
青島啤酒股份2025財年第1季度業績，按中國會計準則，實現營業收入104.46億元（人民幣，下同），按年增加2.9%；歸屬股東淨利潤17.1億元，增長7.1%。每股收益1.254元。季內，累計實現產品銷量226.1萬千升，其中主品牌青島啤酒產品銷量137.5萬千升，增長4.1%。
滙豐環球研究指出，啤酒行業股份自2025年1月底以來平均上漲14%（同期滬深300指數下跌2%）；並認為啤酒板塊的出色表現得益於第1季銷量復甦超出市場預期，且渠道庫存水平保持精簡。由於大多數啤酒企業從法國、加拿大、烏克蘭和澳洲進口大麥，關稅對營運影響甚微，特別是考慮到啤酒企業在2024年底或2025年初已鎖定價格（採取12個月對沖政策）。鋁材關稅仍是一個潛在風險，但主要影響將從2026年起，因今年啤酒企業仍有對沖保護。
展望今年，受惠中國消費復甦，預計青島啤酒今年的銷售量和平均售價均有正面增長，利潤率擴張應會隨着原材料價格下跌而持續。而高端啤酒銷量增長，包括純生啤酒和白啤酒，將繼續表現勝於整體銷量增長。此外，透過更多樣化的高端產品供應及渠道擴張，料將支持啤酒整體銷量回升，而有利的原材料成本以及更嚴格控制費用，亦有助其今年毛利率及EBITDA利潤率分別擴大。
青島啤酒早前公布，將拓展非啤酒業務跨產業布局，擬向獨立第三方新華錦集團和魯錦集團收購即墨黃酒100%股權，代價為6.65億元人民幣和價格調整期損益金額之和。即墨黃酒始建於1949年，1980年成立即墨縣黃酒廠，生產銷售的「即墨」牌即墨老酒，是中國傳統黃酒的重要代表之一。
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