阿里配股訂單傳超購近3倍美銀維持正面看法伍禮賢：最聰明「借平錢」方法

更新時間：11:55 2026-08-24 HKT
發佈時間：11:55 2026-08-24 HKT

阿里巴巴（9988）昨日宣布配股集資高達800億港元，是其2019年來港上市以來首次，更一口氣打破港股以至亞洲股市最大規模的上市後新股配售紀錄。阿里表示，款項將會100%投入其全棧AI能力，加強AI基礎設施建設。消息人士指，股權配售啟動後，訂單規模很快便超過百億美元，並於數小時後配售結束，最終錄超額認購，總訂單需求達280億美元，相當於認購額近3倍，其中主權基金和長線基金訂單規模接近60億美元。

阿里曾跌逾一成失守配售價

阿里是次發行7.1億股新股，配售價為每股112.7元，較上周五本港收市價123元折讓約8.4%，而相較美股股價當晚率先下挫8.6%，仍折讓3.6%。受消息影響，阿里周一股價曾急跌逾一成，低見110.1元及跌穿配售價；其後跌幅輕微收窄，半日收報111元，續跌逾9.8%。

此時配股或因港股氣氛回暖

有消息人士指，阿里選擇此時配股，是由於港股氣氛回暖，即使流動性充裕，仍把握良機，並將融資工具更多元化。事實上，阿里目前手上現金鏈不受限制款項高達4,745億元人民幣。

光大證券國際證券策略師伍禮賢分析指，阿里未來發展AI需要龐大資金來「燒錢」建算力，發新股無疑是目前最划算、最聰明「借平錢」方法，又指配股雖然會輕微攤薄現有股東的股權，但相比向銀行發債借錢，集資成本低得多。他又指，AI基建已進入「贏家通吃」的資本競賽階段，龍頭企業倘能搶先採購頂級裝備及招聘人才，優勢將如雪球越來越大。

美銀：看好雲業務增長指引

此外，美銀發報告指出，阿里集資後淨現金會由約310億美元提升至逾410億美元，雖然此次配售會帶來短期股權攤薄，加上投資者憂慮AI基建部署折舊成本上升、資本開支高企，以及進一步外部融資的可能，或影響市場情緒，但該行仍維持正面看法。

該行續指，看好管理層對雲業務增長的強勁指引、AI投資經濟效益改善，以及自由現金流按季復甦，將此次配售視為推動增長、融資來源多元化及提前強化資產負債表的行為，維持阿里目標價及評級不變。

去年已宣佈3年投資至少3800億

目前阿里正全力投放AI，去年初宣布在3年內投資至少3,800億元人民幣，用於AI和雲計算基礎設施，至今已動用一半約1,900億元人民幣。該集團目前建構的全棧AI產業鏈，包括結合阿里雲算力與自研晶片「平頭哥」的基礎設施層；模型層則以「千問」大模型系列為核心；應用層除了「千問」應用程式（App）及企業級AI產品外，亦深度融入淘寶推薦、釘釘智能辦公及菜鳥物流等工業場景。

至於阿里敢於大手筆砸錢，全因看好AI業務將成為新金蛋，其最新業績顯示，AI相關產品年化收入已突破495億元人民幣（約580億港元），預計下一季度更可達100億美元（約780億港元）；旗下阿里雲更目標在2030年實現高達1,000億美元的外部商業收入，利潤率有望突破20%。阿里行政總裁吳泳銘近日亦指，其AI相關資本支出預計可在3年內實現回本，若未來AI產品的毛利率持續提升，整體回本周期更有望進一步縮短至兩年。