美9大科企暗藏AI債務風險 表外負債增至3萬億美元 相當於年度資本開支5倍
發佈時間：15:56 2026-08-18 HKT
美國大型科企雖然每季均會披露其在AI基礎設施上的巨額資本支出，但這仍不足以反映其承諾的未來支出，因為這並未反映在資產負債表上。據《華爾街日報》對9家頂尖科企最新文件分析指出，這些公司擁有約3萬億美元的表外承諾，其中大部分與AI有關，且增長速度超過了傳統「資本支出」，大約是未償租賃和長期借款項下欠款的3倍，同時是上述公司過去一年合計資本支出6,000億美元的5倍。
包括Alphabet及Meta等9家公司
上述9家頂尖科企包括Google母公司Alphabet、Meta、亞馬遜、微軟、甲骨文、Nvidia、博通、SpaceX及AMD。至於隱性負債的核心構成，是約1.2萬億美元的「未開始租約」（uncommenced leases）及約1.9萬億美元的「採購承諾」（purchase obligations）。
未生效租賃付款承諾達1.2萬億美元
報道以Meta在路易斯安那州龐大的Hyperion數據中心項目為例，解釋巨額財務義務為何未計入科企資產負債表。Meta同意從2029年開始租賃Hyperion，初始租期為4年，並擁有最長可續租20年的選擇權；若未能租滿20年，將對債券持有人進行全額補償。Meta認為，履行該擔保付款義務的可能性不大，因此未在資產負債表上記錄任何相關負債。
根據會計規則，在開始支付租金前，Meta的Hyperion租賃義務將一直不計入資產負債表。該公司表示，其初始租賃承諾總額約123億美元。截至6月，Meta披露尚未生效的租賃義務總額為3,470億美元，其中就包括Hyperion項目。以9家頂尖科企計，此類尚未生效的租賃項下付款承諾總計產生1.2萬億美元的表外義務，大約是一年前披露金額的4倍多。
未交付採購義務達1.9萬億美元
報道又指，數據中心內部裝配了大量硬件，包括用於訓練和運行模型的Nvidia晶片，以及用於儲存資訊的存儲晶片；而科企為了採購所有這些設備，會提前很久簽署長期合同協議，以鎖定供應商產出。在9家頂尖科企中，上述及其他採購義務高達1.9萬億美元，而在產品或服務交付之前，採購承諾通常不計入資產負債表。
截至6月底止，Alphabet的採購承諾和合同義務已達8,110億美元，呈現爆發式增長，但與其他公司一樣，外界很難從其披露的資訊中確切得知該公司打算購買甚麼。Alphabet則表示，這些承諾主要涉及「技術基礎設施和庫存」及「確保數據中心能源供應的協議」。
表外風險敞口還包括購股協議
此外，一些公司的表外風險敞口還包括未來購買其他公司股票的協議，或是為其他租戶的租賃提供擔保。Nivida便承諾在4月26日至2027年1月其財政年度結束期間，進行270億美元的股權投資。
有樂觀人士認為，AI工具需求暴漲已提振股市並導致關鍵硬件短缺，證明未來幾年需求將保持強勁。不過，對於較為憂慮人士來說，一些曾經看似擁有堅固資產負債表的大型科企如今需要頻繁在資本市場融資，是一個令人擔憂的跡象；如果情況惡化，科企將不得不為那些無法帶來盈利的基礎設施支付高昂代價，還可能導致未來不得不借入更多資金。
