辛正兒 - 日圓積弱難返 人為干預難挺 | 社論
發佈時間：02:00 2026-08-04 HKT
日圓多年來疲不能興，其貶值困境絕非偶然，而是日本經濟長期積弱的結果。究其根本，內部結構性通縮思維是真正的病根。經歷「失去的三十年」後，企業與民眾形成根深蒂固的通縮預期，即使近年通脹回升，日本央行仍傾向將其視為短暫的進口成本推動現象，而非經濟真正回暖訊號。這種心態下，民間寧可持幣觀望也不願投資消費，經濟活力持續萎靡。更致命的是，日本政府頻繁更替，從安倍到菅義偉、岸田再到後來的繼任者，經濟政策缺乏連貫性，「安倍經濟學」三支箭射完後再無系統性戰略，令市場對施政能力失去信心。
與此同時，日美之間的巨大利差成為壓垮日圓的直接推力。美國聯儲局為抗擊通脹而激進加息，日本央行卻堅持收益率曲線控制與負利率政策，令美日10年期國債收益率差距一度超過400個基點。如此巨大息差，催生規模驚人的套息交易－－投資者借入近乎零成本的日圓，兌換成美元購買高息美債，這種單向操作的結果，便是日圓面臨持續且沉重的拋售壓力。再加上日本散戶加入沽日圓行列，以及貿易逆差造成的「越貶值越要賣日圓」的惡性循環，日圓貶值趨勢形成自我強化的市場規律。
在這格局下，任何人為干預都只能收一時之效，難以逆轉根本。更何況，美國總統特朗普應日本要求出手買入日圓，其成效更要打上一個巨大的問號。特朗普向以反口覆舌著稱，今日的我打倒昨日的我乃其執政常態，今天可以答應干預，明天隨時改變，其政策朝令夕改，市場不可能建立信心。況且，特朗普以商人治國，凡事講求利益回報，他出手干預日圓，市場自然會揣測背後是否存在政治交易－－日本是否要在貿易等方面讓步？這些幕後交易若隱若現卻缺乏透明度，只會為日圓前景增添更大的不可測性。
說到底，日圓的命運從來不是一次干預就能改寫的。特朗普的介入非但不會成為日圓的救命稻草，反而因其難以捉摸的政治操作，讓這個本已脆弱的貨幣，前景更添陰霾。
辛正兒
