辛正儿 - 日圆积弱难返 人为干预难挺 | 社论
发布时间：02:00 2026-08-04 HKT
日圆多年来疲不能兴，其贬值困境绝非偶然，而是日本经济长期积弱的结果。究其根本，内部结构性通缩思维是真正的病根。经历「失去的三十年」后，企业与民众形成根深蒂固的通缩预期，即使近年通胀回升，日本央行仍倾向将其视为短暂的进口成本推动现象，而非经济真正回暖讯号。这种心态下，民间宁可持币观望也不愿投资消费，经济活力持续萎靡。更致命的是，日本政府频繁更替，从安倍到菅义伟、岸田再到后来的继任者，经济政策缺乏连贯性，「安倍经济学」三支箭射完后再无系统性战略，令市场对施政能力失去信心。
与此同时，日美之间的巨大利差成为压垮日圆的直接推力。美国联储局为抗击通胀而激进加息，日本央行却坚持收益率曲线控制与负利率政策，令美日10年期国债收益率差距一度超过400个基点。如此巨大息差，催生规模惊人的套息交易－－投资者借入近乎零成本的日圆，兑换成美元购买高息美债，这种单向操作的结果，便是日圆面临持续且沉重的抛售压力。再加上日本散户加入沽日圆行列，以及贸易逆差造成的「越贬值越要卖日圆」的恶性循环，日圆贬值趋势形成自我强化的市场规律。
在这格局下，任何人为干预都只能收一时之效，难以逆转根本。更何况，美国总统特朗普应日本要求出手买入日圆，其成效更要打上一个巨大的问号。特朗普向以反口覆舌著称，今日的我打倒昨日的我乃其执政常态，今天可以答应干预，明天随时改变，其政策朝令夕改，市场不可能建立信心。况且，特朗普以商人治国，凡事讲求利益回报，他出手干预日圆，市场自然会揣测背后是否存在政治交易－－日本是否要在贸易等方面让步？这些幕后交易若隐若现却缺乏透明度，只会为日圆前景增添更大的不可测性。
说到底，日圆的命运从来不是一次干预就能改写的。特朗普的介入非但不会成为日圆的救命稻草，反而因其难以捉摸的政治操作，让这个本已脆弱的货币，前景更添阴霾。
辛正儿
