洪灝料美元5至7年大幅貶值 金銀價升勢或超預期 「美國把美元武器化很傻」
發佈時間：06:00 2025-09-25 HKT
近日黃金成為投資市場焦點，現貨金價本周一度高見3,791美元，今年累計升幅逾四成，現貨銀價亦曾高見44.47美元，今年更累升逾五成。據內媒報道，蓮華資產管理公司管理合夥人洪灝認為，金價上升背後是因為美國財政赤字、貿易惡化及信用受損，令美元向下，並指白銀上升潛力應和黃金一樣，並很可能會超過市場共識的預期。不過，亦有外媒報道以瑞郎計價的金價作例子，力證金價上漲不只是基於美元疲弱。
美財政和貿易體系非常嚴峻
洪灝提到，美國財政赤字和貿易體系現時非常嚴峻，將會導致美元在未來5至7年出現比較大幅貶值，但不會一條直線往下走。至於另一個導致美元的下跌原因，是美元體系信用發生了變化。
他解釋，俄烏衝突爆發後，美國做的一件很傻的事情，就是「把美元武器化」，將俄羅斯排除在國際資金清算系統之外，同時凍結了俄羅斯人3,000億美元資金，令美元不再是國際公共架構，不再是由美國政府免費低價提供的一個產品，而是改造成了一個具象化的武器。
特朗普干預儲局影響獨立性
他續指，美債息率自那時起不斷上漲，不僅反映美國通脹預期上升，也是反映市場對於美元信用的質疑；相反，金價則不斷上漲、不斷創新高，成為了真正的避險資產。同時，美國總統特朗普對於聯儲局貨幣政策的干預，也造成了市場對聯儲局獨立性的擔憂，令金價進一步走高。
瑞郎計價金價飆升有啟示
另有外媒報道，近期金價上漲原因不只是基於美元疲弱。據彭博編輯兼策略師Nour Al Ali指出，瑞士法郎是典型避險資產，今年在G10貨幣表現最佳，兌美元升值逾12%，但以瑞郎計價的金價仍上漲25%（以美元計價的金價上漲43%），鉑金和白銀的漲幅更大，分別上漲37%和32%。
他解釋，這一表現與先前市場受壓時期（從歐元區債務危機到新冠疫情衝擊）的情況如出一轍，當時投資者同時依賴黃金和瑞郎作為對沖工具，表明央行的結構性需求才是關鍵驅動因素，而不僅是投機性倉位或投資者因地緣政治恐慌而買入。
持倉走勢揭ETF加速增持黃金
洪灝也認為，各國央行開始尋求外匯管理多元化，減少美債需求，其中包括中國央行大幅增持黃金，並相信各國央行也在仿效。他又以金價走勢及黃金ETF持倉作例子，指以前黃金ETF是根據金價波動調整持倉，因此變動是同漲同跌；不過，2024年後的黃金上漲是S線，遠超ETF加倉水平，反映不僅是央行不斷增持黃金，ETF也在加速增持黃金。
高盛：近期升勢已反映利好因素
對於目前金價升勢，洪灝指金價今年累升40%，如果從2024年初已開始買入黃金，現時已接近翻倍，雖然整體趨勢還是向上，但需要一批新資金去相信黃金持續上漲的趨勢，才能有比較大幅度的波動。不過，他相信黃金、白銀、鉑金及白金等貴金屬，價格上漲機率將超越市場認知。
事實上，近日金價短期確有「炒過龍」之嫌。大行高盛指出，美國啟動減息周期及弱美元均利好金價 ，但升勢已完全反映這些利好因素，認為未來上升空間有限，維持2026年升至4,000美元的目標。
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