甲骨文暴升背後是一場「豪賭」資本開支大增令財務受壓 單一大客OpenAI涉兩大隱憂｜財經拆局
發佈時間：10:53 2025-09-11 HKT
甲骨文Oracle（ORCL）公佈季度業績後，周三股價一度暴升43%，收市仍升36%至328.33美元，創下歷史新高，市值升至約9,222億美元；同時，現年81歲的集團聯合創辦人埃里森（Larry Ellison）身家亦水漲船高，超越Tesla創辦人馬斯克（Elon Musk），成為全球首富。不過，甲骨文樂觀預期背後，卻隱藏着一場「豪賭」，因為無論是最大客戶OpenAI或其本身都有着不同的財務壓力或不確定性。
- 甲骨文創辦人Larry Ellison單日身家暴漲千億美元
- 甲骨文收入潛力指標RPO短期多逾2倍
- AI浪潮瞬息萬變 長期預測或非明智
- OpenAI未有盈利 重組計劃遇阻
- 甲骨文靠單一大客 資本開支急升
甲骨文創辦人Larry Ellison單日身家暴漲千億美元
甲骨文公布業績後，股價盤中暴升逾四成。據彭博億萬富豪指數顯示，甲骨文聯合創辦人Larry Ellison身家淨值單日急漲超過1,000億美元，達到3,930億美元，首次超越Tesla（TSLA）行政總裁馬斯克（Elon Musk），成為全球首富。
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甲骨文收入潛力指標RPO短期多逾2倍
綜合媒體報道，甲骨文股價大幅上升，主因最新業績揭示出非常樂觀的雲服務增長預期，並且令市場憧憬公司從傳統數據庫公司，轉型為AI基礎設施浪潮中的核心參與者，甚至成為「新的Nvidia」。
甲骨文預期，雲業務收入將在明年5月結束的財年中達180億美元，按年增長77%，並在其後4年分別增長至320億美元、730億美元、1,140億美元和1,440億美元。更重要的是，用以衡量未來收入潛力的指標「剩餘履約義務」（RPO）截至8月底達4,550億美元，按年大幅增長359%，並較今年5月底時的1,380億美元多逾2倍；公司還聲稱正在洽談更多的「數十億美元大單」，很快就能將數字推至逾5,000億美元。
AI浪潮瞬息萬變 長期預測或非明智
然而，在瞬息萬變的AI浪潮中，甲骨文作出如此長期預測可能並非明智之舉。即使是Nvidia（NVDA），也通常避免對超過一個季度的銷售或利潤進行預測，而微軟（MSFT）、谷歌（GOOG）和亞馬遜（AMZN），甚至沒有在業績中單獨列出AI相關收入。
更值得留意的是，甲骨文樂觀業績預期背後，幾乎全是OpenAI所貢獻。公司與OpenAI據報簽訂的5年合同金額高達3,000億美元，相當於最新業績新增RPO（3,170億美元）的94.6%。
事實上，今年初孫正義和奧爾特曼在白宮宣佈高達5,000億美元投資的「星際之門」項目時，埃里森正是在場的關鍵合作夥伴。甲骨文亦曾在6月稱達成了一項巨型雲服務協議，從2027年開始每年將為其帶來超過300億美元的年收入。
OpenAI未有盈利 重組計劃遇阻
不過，上述協議對於兩家公司而言，都可能是一場豪賭。其中OpenAI目前尚未實現盈利，且在不斷虧損，在6月時披露的年化收入亦僅約100億美元，但需要從2027年開始的5年中，平均每年向甲骨文支付600億美元。
此外，有報道指OpenAI高層近日越來越擔心加州的政治審查可能阻礙其重組成為一家營利性公司，並已討論搬離該州的最後選項。由於OpenAI的支持者已將獲得新營利性公司的股份作為提供約190億美元資金的條件，幾乎是OpenAI去年總融資額的一半；一旦重組失敗，這些支持者可能會撤資，危及未來融資和潛在上市，並阻礙其建設大型數據中心及製造訂製晶片等計劃。
甲骨文靠單一大客 資本開支急升
甲骨文方面，除了將其未來相當大的一部份收入押注在一個客戶身上之外，亦很有可能需要大舉購買AI晶片，以滿足這份巨額合同相關的算力需求。事實上，甲骨文最新業績也顯示其資本開支急劇上升，正處於「瘋狂燒錢」的狀態，自由現金流快速掉頭轉負；若與微軟、亞馬遜和Meta相比，其債務負擔與其持有的現金相比要重得多，總債務與股本比率高達 427%，而微軟相關比率僅為32%。
早前甲骨文也傳出正在討論取消員工今年的現金加薪和獎金，並有可能通過授予額外的股票來彌補，以應對財務壓力。
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