陳翊庭：降IPO回撥比例最終有利散戶
發佈時間：03:00 2025-02-08 HKT
港交所（388）早前建議改革新股認購機制，但據悉市場上有不少聲音質疑厚此薄彼，側重機構投資者的利益。港交所行政總裁陳翊庭罕有在諮詢期內發文解畫，指出降低散戶的分配比例，是可讓機構投資者扮演「關鍵砍價者」，對最終發售價享有最充分的議價權，減少新股「潛水」機率，最終會讓散戶受益。
港交所新股改革正進行諮詢至3月19日，有證券界人士表示，業界幾乎一面倒反對新建議，因為未來散戶抽新股會一手難求，「抽10隻新股可能只中3隻，連頂頭槌飛都可能要抽」，令散戶參與度下降，從而本地券商新股收入亦大減，將很難生存，現時已有很多客戶反映憂慮。該人士補充，現有回撥機制最高50%，原意是令股份分配更公平合理，但新建議將降至最高20%，散戶權益受到剝削。
港交所目前建議，要求發行人將至少一半的發售股份分配予「建簿配售」，即基石投資者未認購的國際配售部分，意味「大戶」必然獲派大部分新股。陳翊庭解釋，在新股定價流程中，「參與建簿配售的投資者是新股的關鍵『砍價』者，對最終發售價享有最充分的議價權」，而提高建簿配售的新股比例，讓機構投資者、專業投資者等最有議價能力的買方，與賣方進行充分博弈，可最大限度反映市場需求，避免股價大起大落。
機構有力砍價 減「潛水」機會
她指出，過去部分熱門新股最終分配予散戶比例高達50%，建簿配售部分只有10至20%，令機構投資者喪失積極性，「這批『專業砍價者』的缺席讓新股定價的效率大打折扣」，令新股上市後股價表現不佳的風險增加。
港交所亦建議，為回撥機制提兩種修改方案，包括回撥上限從50%降至20%，初始公開認購比例定為5%；或不設回撥機制，而初始公開認購比例可定於10%至50%。陳翊庭直言，在1998年設立回撥機制「是為了照顧散戶投資者對於新股的強烈認購需求」，但香港散戶已從1997年佔市場成交額的53%，降至目前已不足15%。
推動新股市場健康發展
她指，回撥機制只有香港實行，不符合國際市場慣例，亦容易讓議價能力不足的公眾投資者為偏高的新股發行價埋單，容易出現新股上市後「潛水」。她又認為，新機制最終會讓散戶受益，也讓整個市場受益，解釋指新股申購的最終收益不僅與中籤數量有關，更與股價有關，如果有更多投資者參與配售的「砍價」，可助散戶「砍」出更優惠的價格，降低新股發行價過高甚至「潛水」的機率。
她認為，是次改革是為了推動新股市場的長期健康發展，並且充分兼顧了散戶和機構投資者在內的買方，以及新股發行人的賣方利益。
