南商經濟研究處 - 減息預期降溫人幣受壓|南商人民幣分析
美國12月非農就業數據超預期,市場對減息預期降溫;中國PMI數據則溫和下行,抵押補充貸款(PSL)重啟或對地產形成支持,央行和外管局會議顯示,政策仍將呵護經濟復甦。2023年12月29日至2024年1月5日,在岸人民幣按周下跌0.66%,至7.1471;離岸人民幣按周下跌0.52%,至7.1627;人民幣中間價按周下跌0.29%,至7.1029。
美非農數據超預期
美國方面,首先是美國12月ISM製造業繼續收縮,服務業超預期回落。ISM製造業PMI指數按月微升0.7個百分點至47.4,連續14個月處於收縮區間。在當前高息環境下,高借貸成本持續抑制製造業需求,預期短期難以扭轉弱勢。ISM服務業PMI指數則意外按月下跌2.1個百分點至50.6,創去年5月以來新低。高息對服務需求抑制逐步顯現,就業指數大跌至收縮區間,反映服務業勞動力市場降溫,將影響未來消費,預期服務業後續或將繼續轉弱。另外,聯儲局12月會議紀錄偏鴿。會議紀錄顯示參會者認為通脹上升風險減小,政策利率或接近見頂,一些參會者認為當準備金餘額略高於充足準備金時,可以放緩縮表節奏然後停止縮表,惟未明確減息及停止縮表時間。除此之外,美國12月新增非農就業超預期。12月非農就業新增21.6萬人勝預期,但受勞動參與率意外下降影響,失業率維持在3.7%,時薪按月及按年增速均略見提升,但周工作時長回落,後續增長壓力有望減小。整體而言,勞動力市場未明顯轉弱,未來核心通脹下降速度有待觀察,市場減息預期回落。CME Fedwatch數據顯示,市場預期儲局最快於3月減息,但機率較上周下降。
內地PMI溫和下行
內地方面,第一是官方PMI數據下行,導致新年首日人民幣受壓。內地12月官方製造業PMI為49,較11月下降0.4個百分點,呈現超季節性下降,綜合PMI亦受拖累下降0.1個百分點。儘管財新製造業和綜合PMI分別報50.8和52.6,較11月上漲0.1和1個百分點,但節後首日市場仍受官方PMI下行影響大跌,當日在岸人民幣下跌400點子。第二是央行重啟投放PSL發力穩增長。央行公告顯示,2023年12月3間政策行淨新增PSL 3500億元人民幣。內地本輪PSL或主要投向保障房等「三大工程」建設,對房地產投資形成一定支持。第三是央行、外管局同步召開2024年工作會議。央行工作會議強調穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效,確保社會融資規模全年可持續較快增長,持續深化利率市場化改革,促進社會綜合融資成本穩中有降,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。外管局強調,2024年重點工作要防範跨境資金流動風險,加強宏觀審慎管理和預期引導,完善跨境資金流動監測預警和響應機制,堅決對順周期、單邊行為進行糾偏,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定,維護國際收支基本平衡。
美國非農就業數據強勁,增加核心通脹下降壓力,市場將關注本周CPI數據。中國方面,當前經濟回升基礎仍需加強,央行表述強化逆周期和跨周期調節,特別指出社融規模增速的較快增長。筆者預期首季人民幣匯價將圍繞7.2算水平雙向波動,波幅擴大。
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