李若凡 - 人幣日圓後市偏淡｜匯市焦點

匯市焦點

李若凡

2023-07-10 00:00 HKT

產經專欄

內容

日圓和離岸人民幣相對美元匯率跌至2022年底以來的最低水平，主要是因為收益率差距較大。隨著美元兌日圓逼近145，日本政府試圖通過口頭干預來緩解日圓下行壓力。具體而言，日本財務大臣表示，如果貨幣市場波動過度，他們將做出適當回應。日本央行副行長的言論更令市場猜測，該央行可能在7月會議調整收益率曲線控制措施。

同樣隨著人民幣跌至2021年4月以來的最低位，中國人民銀行最近採取行動（主要是通過強於預期的人民幣每日定盤價）來緩和人民幣跌勢。另外據報大型國有銀行出售美元以支持人民幣，並紛紛下調美元存款利率。再者，中國央行主導的媒體稱當局有充足的工具來穩定貨幣市場。
干預行動僅短暫支持

如果日圓和離岸人民幣進一步下跌，日本政府和中國人民銀行有可能採取進一步行動放緩當地貨幣跌勢。就日圓而言，市場正在關注日本政府何時會在外匯市場進行直接干預，因去年9月當美元兌日圓在145.90附近交易時（當前現貨價格為144.35），日本政府開啟幾輪干預。

就人民幣而言，除了通過大型國有銀行出售美元，以及設定強於預期的人民幣中間價之外，中國人民銀行還可能採取一些其他措施，例如下調外匯存款準備金率。

然而，此類行動通常只能為貨幣提供短暫的支撐。去年日本政府自9月起開始干預外匯市場（當時美元兌日圓在145左右交易）。不過直至美元和美國國債孳息率回落後，美元兌日圓才於去年10月在151.95見頂。離岸人民幣情況也是如此，即美元兌離岸人民幣僅在2022年10月達到峰值7.3749。

在基本面沒有發生變化下，如果任何干預支持日圓和離岸人民幣反彈，都可能會被視為逢高賣出這兩種貨幣機會。如果美元兌日圓未能堅守在145下方，則可能會上試146，甚至148.85。至於美元兌離岸人民幣，如果該貨幣對在7.21或7.26上方盤整，則可能上試7.28，甚至7.30。

儘管如此，筆者認為美元兌日圓和美元兌離岸人民幣未必輕易重回2022年高位，原因有以下三個。首先，美匯指數不太可能再創去年的20年高位，因為聯儲局收緊貨幣政策空間正在縮小，主要經濟體包括英國和歐羅區增長也優於預期。其次，中國的經濟前景應該比去年堅持清零政策時樂觀。第三，如果工資增長強勁有助於維持高通脹，日本央行仍可能開啟貨幣政策正常化。
星展香港環球市場策略師
李若凡