南商經濟研究處 - 人幣首季料續7算徘徊｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2023-03-07 00:00

產經專欄

內容

中國2月經濟明顯復甦，人民幣兌美元回升。2月24日至3月3日，人民幣兌美元在岸價按周上升0.8%，至6.9043；人民幣兌美元離岸價按周上升1.26%，至6.8954；人民幣兌美元中間價按周下跌0.3%，至6.9117。
美國加息預期回穩

美國利率峰值或高於預期，2月製造業活動收縮情況改善，服務業活動延續擴張，市場維持加息預期。首先，聯儲局官員就利率峰值管理市場預期。美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利表示，由於近期通脹數據高於預期，今年利率峰值有機會高於早前預期的5.4%。美國里士滿聯儲銀行總裁巴爾金表示，利率可能要升至較市場預期為高的5.5%至5.75%區間才達致具限制性水平。

另外，製造業PMI收縮區間內升幅低於預期。2月ISM製造業PMI按月升0.3個百分點至47.7，稍低於市場預期的48.0，連續第四個月處於收縮區間。

除此之外，非製造業PMI表現好於預期。2月ISM非製造業指數按月跌0.1個百分點至55.1，高於市場預期的54.5，反映服務業景氣持續高企。由於過去2周的聯邦基金利率期貨市場，已充份反映1月超預期通脹數據影響，本周市場利率預期未見明顯變動。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期今年6月利率會升至峰值的5.25至5.5厘區間，並維持該水平至今年底，與上周基本一致。美匯指數按周回落0.7%至104.5210。
內地經濟加速回暖

另一邊廂，內地經濟修復勢頭良好，央行明確人民幣匯率彈性上升。第一，2月經濟活動加快擴張。在穩經濟政策措施效應進一步顯效，疊加疫情影響消退下商業活動加快復甦，2月內地製造業及非製造業PMI延續上升。2月製造業PMI按月上升2.5個百分點至52.6，高於市場預期的50.5。為2012年以來新高。另外，2月非製造業PMI按月升1.9個百分點至56.3，高於市場預期的54.9。

第二，人民銀行表示人民幣匯率彈性增強。中國人民銀行行長易綱在國新辦3日舉行的新聞發佈會上表示，近年來人民幣匯率市場化形成機制使得匯率彈性增強，過去5年人民幣匯率波動率約4%，與全球絕大多數國家相若。雖然過去幾年人民幣兌美元匯率三度「破7」，但很短時間又回到7算以下，稱7算不再是心理障礙。

過去2周市場已消化美國2月超預期通脹數據，市場加息預期未有明顯變動，但我們注意到有個別聯儲局官員放風稱，今年峰值利率將升至高於市場預期，後續須關注聯儲局立場。內地2月經濟加速反彈，市場對今年內地經濟增長達標審慎樂觀，有助提振人民幣需求，筆者維持今年首季美元兌人民幣匯率將圍繞7算水平雙向波動預期。
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