黃惠德 - 日本貨幣政策突變｜缸邊財話
黃惠德
2022-12-29 00:00
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日本央行上周在為期兩天的貨幣政策會議上，決定調整部份收益率曲線控制（YCC）政策，將長期利率波動幅度從原來的正負0.25%擴大至正負0.5%。這對於一直認為在日本央行行長黑田東彥任期內不會調整政策的金融市場來說，無異於投下一顆重磅炸彈，因為黑田東彥自2013年3月就任行長以來，為擺脫通貨緊縮一直持續實施大規模貨幣寬鬆政策。作為長期利率指標的10年期國債收益率為0%的YCC政策，2021年日本央行將長期利率波動幅度從0%變更為正負0.25%，此次會議上又變更為正負0.5%，市場認為此次調整是日本貨幣寬鬆政策10年來的轉折點，放棄盲目寬鬆政策。
此次調整令金融市場措手不及，影響立竿見影，10年期國債期貨價格暴跌，在連鎖反應下債券收益率上漲、日圓兌美元匯率飆升、股市大幅下跌，市場普遍認為此次調整已經是事實上的加息。不僅如此，相關政策調整也導致亞洲股市出現波動，由於日本的貨幣寬鬆政策在降低世界借貸費用方面作出間接貢獻，所以調整對周邊國家股市也造成影響。
日本央行並不認為此次調整改變了貨幣寬鬆政策的基調，也否認了「加息」的說法，黑田東彥表示，自初春以來海外金融資本市場的波動不斷上升，日本市場也受到了很大影響，如果這種狀態持續下去，恐怕會對企業舉債等金融環境造成惡劣影響，此次調整正是為了改善市場功能，使貨幣寬鬆的效果更加顯著，而不是加息更不是貨幣緊縮，事實上日本央行在決定調整YCC政策的同時，表示將繼續維持短期利率為負0.1厘、長期利率維持在0左右的大規模貨幣寬鬆政策，以及2%的物價穩定目標，並明確將明年1月至3月的長期國債購買額從目前的每月7.3萬億日圓增加到9萬億日圓左右，表現出抑制長期利率驟升的姿態。
增下任行長政策選項
關於日本央行此次突然調整貨幣政策的原因眾說紛紜。有分析認為，在此前歐美等主要國家為應對全球性通貨膨脹而持續實施高強度貨幣緊縮的情況下，日本仍堅持超低利率政策，但由於美日息差加大，日圓匯率急劇下跌，市場對日本央行的批評聲音已經十分強烈，考慮到日本國內消費者價格指數（CPI）漲幅連續7個月超過日本銀行提出的2%的目標，10月的消費者價格指數（變動較大的生鮮食品除外）按年上漲3.6%，且日本當前處在後疫情時代的經濟恢復期，飲食、住宿行業等面臨人手不足的問題十分嚴重，包括大企業在內的正式員工工資上漲迅猛，加上黑田東彥將在明年4月任期結束後急流勇退，因而日本央行做出了政策調整的決定，透過此次政策變動，亦可增加新行長貨幣政策選項的意圖。
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此次調整令金融市場措手不及，影響立竿見影，10年期國債期貨價格暴跌，在連鎖反應下債券收益率上漲、日圓兌美元匯率飆升、股市大幅下跌，市場普遍認為此次調整已經是事實上的加息。不僅如此，相關政策調整也導致亞洲股市出現波動，由於日本的貨幣寬鬆政策在降低世界借貸費用方面作出間接貢獻，所以調整對周邊國家股市也造成影響。
日本央行並不認為此次調整改變了貨幣寬鬆政策的基調，也否認了「加息」的說法，黑田東彥表示，自初春以來海外金融資本市場的波動不斷上升，日本市場也受到了很大影響，如果這種狀態持續下去，恐怕會對企業舉債等金融環境造成惡劣影響，此次調整正是為了改善市場功能，使貨幣寬鬆的效果更加顯著，而不是加息更不是貨幣緊縮，事實上日本央行在決定調整YCC政策的同時，表示將繼續維持短期利率為負0.1厘、長期利率維持在0左右的大規模貨幣寬鬆政策，以及2%的物價穩定目標，並明確將明年1月至3月的長期國債購買額從目前的每月7.3萬億日圓增加到9萬億日圓左右，表現出抑制長期利率驟升的姿態。
增下任行長政策選項
關於日本央行此次突然調整貨幣政策的原因眾說紛紜。有分析認為，在此前歐美等主要國家為應對全球性通貨膨脹而持續實施高強度貨幣緊縮的情況下，日本仍堅持超低利率政策，但由於美日息差加大，日圓匯率急劇下跌，市場對日本央行的批評聲音已經十分強烈，考慮到日本國內消費者價格指數（CPI）漲幅連續7個月超過日本銀行提出的2%的目標，10月的消費者價格指數（變動較大的生鮮食品除外）按年上漲3.6%，且日本當前處在後疫情時代的經濟恢復期，飲食、住宿行業等面臨人手不足的問題十分嚴重，包括大企業在內的正式員工工資上漲迅猛，加上黑田東彥將在明年4月任期結束後急流勇退，因而日本央行做出了政策調整的決定，透過此次政策變動，亦可增加新行長貨幣政策選項的意圖。
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