花旗看天下——經濟放緩不代表衰退
陳正犖
2021-09-28 04:18
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近日環球金融市場風起雲湧，表面上擔心內地大型房地產開發商的信貸危機是導火線，但讀者只要細心拆解，全球經濟活動從低位已經反彈了大約18個月，疫情對經濟的打擊或重啟對經濟的提振，影響似乎均明顯減弱，大家要接受股市從低迷狀態中的「快速恢復」或已告一段落，愈接近新周期的中期階段，市場震盪或更普遍。
再者，聯儲局及英倫銀行等主要央行陸續釋放偏鷹訊號，全球市場面臨宏觀政策從寬鬆開始轉向，還有美國能否通過財政刺激法案及提升債務上限等風險事件，個別地產公司的新聞此時交集出現，難免被誇大了其重要性。
宜作全球多元化部署
當然筆者認同中國房地產行業面臨下行壓力，可能導致經濟增長低於目標，不過相信內地仍然會致力阻止問題擴散，不會出現系統性風險，亦有不同寬鬆措施紓緩市場情緒，例如第四季度可能再調低存款準備金率釋放資金，以支持地方政府加快發行債券；又可能定向減息，雖然我們預計今年不會全面調低貸款市場報價利率，但政策制定者可能會利用工具，例如再貸款來支持政策偏好的行業；亦有機會加快貸款和整體社會融資規模增長，今年可能允許銀行提早發放明年部份貸款額度。目前，中國股票估值回落，往績反映一年至一年半後潛在反彈回報有望增加。
不過，讀者同時要留意的是，中國政策前景比過去10年更難預測，所以現在作全球多元化部署比起集中增持中國股票更好。市場近期拋售對中國經濟幾乎沒有敏感性的資產，亦創造潛在機會。美國戰後擴張周期平均歷時約58個月。我們不會假設目前的復甦一定會重複過往趨勢，但亦都不太相信經濟很快見頂再步入衰退。自1960年以來，標準普爾500指數每股盈利在經濟復甦的第二年中，仍保持平均10%以上的增長。縱使每股盈利增長速度放緩，央行採取非常漸進的緊縮措施，未來兩年環球股票，仍有機會出現潛在的高單位數回報率。
從環球資產配置角度出發，在經濟增長放緩期間，防禦性行業和大型股通常表現出色，偏好大型股、醫療健康護理行業和更高質素的股息增長型股票的策略，似乎仍然適合應付未來12個月市況。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
再者，聯儲局及英倫銀行等主要央行陸續釋放偏鷹訊號，全球市場面臨宏觀政策從寬鬆開始轉向，還有美國能否通過財政刺激法案及提升債務上限等風險事件，個別地產公司的新聞此時交集出現，難免被誇大了其重要性。
宜作全球多元化部署
當然筆者認同中國房地產行業面臨下行壓力，可能導致經濟增長低於目標，不過相信內地仍然會致力阻止問題擴散，不會出現系統性風險，亦有不同寬鬆措施紓緩市場情緒，例如第四季度可能再調低存款準備金率釋放資金，以支持地方政府加快發行債券；又可能定向減息，雖然我們預計今年不會全面調低貸款市場報價利率，但政策制定者可能會利用工具，例如再貸款來支持政策偏好的行業；亦有機會加快貸款和整體社會融資規模增長，今年可能允許銀行提早發放明年部份貸款額度。目前，中國股票估值回落，往績反映一年至一年半後潛在反彈回報有望增加。
不過，讀者同時要留意的是，中國政策前景比過去10年更難預測，所以現在作全球多元化部署比起集中增持中國股票更好。市場近期拋售對中國經濟幾乎沒有敏感性的資產，亦創造潛在機會。美國戰後擴張周期平均歷時約58個月。我們不會假設目前的復甦一定會重複過往趨勢，但亦都不太相信經濟很快見頂再步入衰退。自1960年以來，標準普爾500指數每股盈利在經濟復甦的第二年中，仍保持平均10%以上的增長。縱使每股盈利增長速度放緩，央行採取非常漸進的緊縮措施，未來兩年環球股票，仍有機會出現潛在的高單位數回報率。
從環球資產配置角度出發，在經濟增長放緩期間，防禦性行業和大型股通常表現出色，偏好大型股、醫療健康護理行業和更高質素的股息增長型股票的策略，似乎仍然適合應付未來12個月市況。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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