李若凡 - 日圓為何表現遜色 | 匯市焦點
發佈時間：02:00 2025-06-09 HKT
自從「解放日」以來，特朗普政策引發的不確定性，以及去美元化趨勢，令避險貨幣表現亮麗。其中，截至6月2日，日圓兌美元今年迄今上漲約10%。
然而，值得留意的是，日圓的表現仍然遜色於瑞郎、歐羅及黃金。
為甚麼日圓的表現遜於其他避險資產？這背後的部分原因是日本國債近期遭到拋售，導致30年期國債收益率上升至3.19%的歷史高點。由於日本央行持有超過50%的日本國債，該央行逐步減少購買的計劃明顯削弱了需求。同時，市場擔心日本持續寬鬆的財政政策意味着日本國債供應將繼續成長。因此，雖然日本財務省努力穩定市場，但40年期日本國債的拍賣需求仍創下7月以來的最弱水平。
大量日圓好倉集中平倉
市場猜測超長期日本國債收益率上升將阻礙日本央行加息。正如日本央行行長Ueda所言，當局正密切關注長期國債收益率的上升和40年期債券拍賣的疲軟需求。這顯示央行可能並不急於加息，或因擔心加息可能會進一步推高日本國債收益率曲線。
更值得注意的是，這些不利因素導致大量日圓多倉集中平倉，從而加速了日圓的回落。
由於收益率具有吸引力，6月3日舉行的10年期日本國債拍賣出現了自去年4月以來最強勁的需求。然而，6月5日的30年期日債拍賣結果，雖然不如預期糟糕，但需求仍然跌至兩年最弱水平。
在日本債券拍賣顯示需求疲弱的情況下，其他國家包括美國國債收益率也居高不下。正因如此，美國近期疲軟的數據推升市場對聯儲局降息的壓力，也只是令美債收益率短暫及小幅度回落。而美債收益率高企，也解釋了近期低息貨幣包括日圓反覆回調的原因。
此外，避險需求減弱，也利淡日圓。自從中美關稅戰緩和以來，市場情緒明顯改善，而上周特朗普和國家主席習近平的通話，更為兩國的進一步談判鋪平道路，繼而進一步提振風險偏好。
展望未來，在美元普遍疲軟和全球不確定性加劇的背景下，日圓作為避險貨幣的地位應該會繼續得到支撐。另外，消息指日本央行考慮放緩縮減買債規模的步伐。如果日本國債市場趨於穩定，可能會增強日本央行在通脹上升背景下加息的理由。
總括而言，美元兌日圓的上行空間可能受限於50日移動平均線的144.53，下一個阻力位是147.15。近期支撐位位於140至142區域；需要跌破該區域才可能開啟進一步下行的大門。
星展香港環球市場策略師
李若凡
