甄榮 - 中國飛鶴料延續上升軌｜中環晨星
發佈時間：02:00 2025-05-07 HKT
隨着今年中國兩會政府工作報告提出「制定促進生育政策，發放育兒補貼」，以及《提振消費專項行動方案》出台，內地各省市陸續推出生育補貼，加速鼓勵生育政策落地，企業端亦紛紛響應。乳業板塊中，當先者為中國飛鶴（6186），其於4月初啟動生育補貼計劃，擬投入12億元人民幣，持續12個月。
中國飛鶴於行業率先啟動育兒補貼，主要受惠於穩固的龍頭地位與持續穩健增長的業績支撐。財務數據顯示，2024年，該公司實現收益約207.49億元人民幣，同比增加6.2%；毛利約137.65億元人民幣，同比增加8.7%，毛利率達66.3%；淨利約36.54億元人民幣，同比增加11.1%。每股基本盈利為0.39元人民幣。截至2024年12月31日，擁有現金及現金等價物約93.21億元人民幣，現金流維持充裕。
生育政策催化
按產品類別劃分來看，2024年，嬰幼兒配方奶粉產品錄得收益約190.62億元人民幣，同比增加6.6%，佔比91.9%。其他乳製品收益約15.14億元人民幣，同比增加6.3%，佔比7.3%。營養補充品收益約1.73億元人民幣。
於2024年，中國飛鶴主要通過全國2800多名線下客戶（覆蓋超過77000個零售銷售點）的廣泛經銷網絡銷售其產品。年內，通過向線下客戶銷售產生的收益佔其來自乳製品的總收益的77.1%。該公司亦定期升級其生產設施，持續提升產能及效益，截至2024年末，設計年產能合計增長至超過36.5萬噸。
保持穩定派息
ESG治理方面，中國飛鶴以「世界級製造」標準重塑全產業鏈質量管理，所有工廠實現ISO
9001與FSSC
22000雙認證體系全覆蓋，克東、陝西等核心工廠更通過HACCP認證，構築起從牧場到餐桌的360度安全屏障。2024年，配置11家產品檢測實驗室，通過CNAS認可項目達到105項。科技創新領域，全年新增專利234件，參與標準共11項。構建中國母乳樣本庫，推動新一代嬰配粉產業化，更與清華大學、北京大學醫學部、首都醫科大學等頂尖機構開展腦發育與功能營養研究。同時，發布了全球領先的乳蛋白鮮萃提取技術，實現了各類優質活性乳蛋白原料的精準提取和功能激活，推動乳蛋白原料生產的自主國產化。
在業績向好、流動性豐沛的基礎上，中國飛鶴保持一年兩次的穩定派息，於2024年9月完成派發每股股份0.1632港元，再擬派發每股股份0.1632港元的2024年末期股息。若按目前股價計算，全年股息率超過5%。
走勢上，自去年8月底以來，中國飛鶴股價震盪抽升，步入上升軌，一度升幅翻倍。生育政策催化下，更穩定的行業前景將利好乳製品企業，考慮到中國飛鶴線上下和線上渠道的市場份額優勢顯著，並在更高線區域滲透取得扎實進展，及持續高端化戰略支撐更穩健的利潤率前景，嬰配粉業務敞口為行業最高，業績確定性強，疊加穩定派息，料將不斷提升其投資吸引力，中長期有望維持強勢表現。
甄榮
