凱基稱AI發展面臨能源與資金雙重瓶頸股市廣度明顯收斂

更新時間：10:54 2026-11-03 HKT
發佈時間：10:54 2026-11-03 HKT

凱基證券（KGI）發佈一份題為「誰為AI買單？」的投資策略周報指出，AI發展正面臨能源與資金層面的雙重瓶頸，目前4大雲端服務供應商的資本支出已佔營運現金流的96%，淨現金規模亦大幅縮減，且其已揭露之AI營收僅佔全年合理營收的九分一。

產業估值面臨下修風險

該行指出，在內部現金、股權融資及公開債券市場逐漸難以支應資金需求下，AI基礎建設企業正轉向第四種融資渠道：由晶片公司提供的供應商融資。此舉雖然延長了AI投資周期，卻將下游客戶的資本支出風險轉嫁至半導體企業的資產負債表上，進而擴大了帳面獲利與實際現金流之間的落差，使產業估值面臨下修風險。

建議資金轉移高質公司債

不過，考量到大型雲端服務供應商的槓桿率僅介於0.22倍至0.82倍之間，並具備龐大的流動性緩衝，Oracle與CoreWeave等高槓桿AI企業發行者之財務壓力應僅侷限於個別企業議題。該行建議將資金從體質較弱的AI相關公司債，轉移至科技相關之高信評公司債與高品質公司債。此外，在2027年第一季末迎來潛在政策轉向之前，可趁10年期國債孳息率處於高檔，將資金轉移至10年期美國國債。

醫療保健與再生能源或受捧

股票方面，目前市場廣度明顯收斂，僅約三分之一大型個股仍位於50日移動平均線之上。借鏡過去「上漲、修正、反彈、崩跌」的歷史周期（如1987年、1999至2000年、2005至2008年)，當前的市場環境更青睞品質、低波動及防禦型的投資風格，並可透過備兌買權（CoveredCall）及賣出賣權（ShortPut）策略以把握當前較高的波動率。

除此之外，在期中選舉前夕，預測市場Polymarket顯示民主黨國會全面勝選的機率約達65%，這將為醫療保健與再生能源產帶來潛在政策支撐。

即睇《亂世投資》專頁↓