凯基称AI发展面临能源与资金双重瓶颈股市广度明显收敛

更新时间：10:54 2026-11-03 HKT
发布时间：10:54 2026-11-03 HKT

凯基证券（KGI）发布一份题为「谁为AI买单？」的投资策略周报指出，AI发展正面临能源与资金层面的双重瓶颈，目前4大云端服务供应商的资本支出已占营运现金流的96%，净现金规模亦大幅缩减，且其已揭露之AI营收仅占全年合理营收的九分一。

产业估值面临下修风险

该行指出，在内部现金、股权融资及公开债券市场逐渐难以支应资金需求下，AI基础建设企业正转向第四种融资渠道：由晶片公司提供的供应商融资。此举虽然延长了AI投资周期，却将下游客户的资本支出风险转嫁至半导体企业的资产负债表上，进而扩大了帐面获利与实际现金流之间的落差，使产业估值面临下修风险。

建议资金转移高质公司债

不过，考量到大型云端服务供应商的杠杆率仅介于0.22倍至0.82倍之间，并具备庞大的流动性缓冲，Oracle与CoreWeave等高杠杆AI企业发行者之财务压力应仅局限于个别企业议题。该行建议将资金从体质较弱的AI相关公司债，转移至科技相关之高信评公司债与高品质公司债。此外，在2027年第一季末迎来潜在政策转向之前，可趁10年期国债孳息率处于高档，将资金转移至10年期美国国债。

医疗保健与再生能源或受捧

股票方面，目前市场广度明显收敛，仅约三分之一大型个股仍位于50日移动平均线之上。借镜过去「上涨、修正、反弹、崩跌」的历史周期（如1987年、1999至2000年、2005至2008年)，当前的市场环境更青睐品质、低波动及防御型的投资风格，并可透过备兑买权（CoveredCall）及卖出卖权（ShortPut）策略以把握当前较高的波动率。

除此之外，在期中选举前夕，预测市场Polymarket显示民主党国会全面胜选的机率约达65%，这将为医疗保健与再生能源产带来潜在政策支撑。

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