鳴鳴很忙二次遞表 門店破1.6萬家行業第一 單店月利潤僅0.55萬

《星島環球網》 10月28日，湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（下稱「鳴鳴很忙」）在港交所的招股書失效，公司隨即二次遞表。在補充2025年上半年業績之餘，最新版招股書還詳細披露了公司旗下「零食很忙」及「趙一鳴零食」兩大品牌的具體數據。

今年4月以來，包括鳴鳴很忙、萬辰集團（300972.SZ）在內的量販零食巨頭相繼向港交所發起沖刺。但時隔半年，鳴鳴很忙依舊未能邁過上市申請審核門檻，這也讓「港交所量販零食第一股」的懸念繼續保留。

需要注意的是，今年6月，中國證監會國際司曾向鳴鳴很忙出具補充材料要求，涉及外商準入、白酒經營、未決訴訟等方面。但在最新版招股書中，鳴鳴很忙對於其中部分內容仍選擇隱晦。

兩大品牌收入首次拆解

《星島》記者了解到，2017年，「零食很忙」首家門店在湖南長沙設立，創始人為晏周；兩年後，「趙一鳴零食」首家門店在江西宜春設立，創始人則為趙一鳴。2023年11月，「零食很忙」完成了對趙一鳴零食的收購，兩大品牌正式融合為如今的「鳴鳴很忙」。

招股書顯示，鳴鳴很忙營業收入從2022年的42.86億元增至2024年的393.44億元，年覆合增長率為203.0%；2025年上半年，收入同比增加86.5%至281.24億元。按營收計，公司已超過另一家量販零食巨頭萬辰集團。

鳴鳴很忙同時罕見披露了按品牌劃分的收入情況。其中於2025年上半年，「零食很忙」與「趙一鳴零食」的收入分別為117.96億元、163.28億元，對應GMV分別為179億元、231億元。

不過在盈利水平方面，鳴鳴很忙仍需要繼續改善。2022-2024年及2025年上半年，該公司毛利率分別為7.5%、7.5%、7.6%和9.3%；經調整凈利潤分別為0.82億元、2.35億元、9.13億元和10.34億元，對應凈利潤率從2022年的1.90%逐漸提升至2025年上半年的3.68%。

相比之下，萬辰集團2025年上半年的毛利率為11.41%，凈利潤率為4.28%，盈利能力略勝於鳴鳴很忙。

萬家店之後 單店收入下滑預警

量販零食企業的業務發展，主要依賴加盟模式下的規模擴張。2022-2024年及2025年上半年報告顯示，鳴鳴很忙分別擁有1898家、6569家、14379家及16759家加盟店，佔公司門店總數的絕大多數；期間加盟店貢獻的收入分別為42.43億元、102.0億元、388.88億元及278.05億元，分別佔公司年度總收入的99.0%、99.1%、98.8%及98.9%。

截至2025年6月底，鳴鳴很忙擁有門店數量為16783家，其中「趙一鳴零食」佔9189家。由此，鳴鳴很忙正式坐上國內量販零食門店規模的「頭把交椅」，而它的主要對手萬辰集團今年6月底的門店數量為15365家。

細化到單個門店，2025年上半年，鳴鳴很忙單店平均收入約為30.07萬元/月，較2024年有所下降（31.36萬元/月）；單店平均利潤降至0.55萬元/月，去年全年為0.73萬元/月。而同期，萬辰集團單店平均利潤則達到1.08萬元/月。因此，如何在釋放規模效應的同時，進一步優化成本，也是鳴鳴很忙將面臨的重要挑戰之一。

還有市場競爭情況。在區域方面，過往鳴鳴很忙主要在湖南、江西、廣東深耕，而萬辰集團大部分門店則布局在華東、華中、華北地區。但近兩年，雙方都開始向對方優勢區域滲透，並在加盟策略方面針鋒相對。比如，「零食很忙」於2024年推出免加盟費、開店予補貼策略，公司對遭「好想來」（萬辰集團品牌）價格戰波及的門店，把毛利率補到15%，競爭趨於白熱化。

上市前夜「對賭」排雷 突擊派息3億

自2021年4月至2024年3月，鳴鳴很忙經歷了大約5輪融資，吸引的投資者包括紅杉中國、好想你、黑蟻資本、鹽津鋪子、高榕資本、五源資本以及良品鋪子等，一系列融資過程中，公司總計發行了約4568.7萬股普通股，每股價格介於21.97元-55.71元之間，累計募集資金凈額約17.46億元。

根據相關股東協議，鳴鳴很忙還授予了上述投資者一系列特殊權利，主要包括贖回權及清算優先權。而隨著公司正式啟動上市程序，這些權利的安排也相應發生重要變化。

招股書披露，2025年4月27日，鳴鳴很忙及控股股東與投資者簽訂協議，已在正式遞交第一份申請前自動終止了這項「對賭」。不過協議也約定，若上市申請被港交所、香港證監會或中國證監會駁回；公司單方面決定終止或撤回上市申請；提交申請後24個月內，未能成功完成首次公開發售，那麽將得以恢覆。

近兩年來，鳴鳴很忙也從分紅派息上回饋了這些股東，2023年及2024年分別支付股息1.94億元和0.32億元。這也意味著，公司在上市前的關鍵三年內，累計派息達5.26億元。

監管六連問公司披露仍「留白」

2025年6月，中國證監會曾對鳴鳴很忙出具反饋意見，要求公司及中介機構就六大事項進行補充說明並出具法律意見。

其中，證監會的問詢重點包括：外資準入合規性，要求說明經營範圍（主要是涉及煙草制品零售）是否涉及《外商投資準入負面清單》；酒類業務披露，要求詳細說明公司及子公司酒類（特別是白酒）的生產與經營具體情況；數據安全與隱私保護，要求詳細說明其運營的網站、APP等產品在用戶信息收集、存儲、使用方面的規模與做法。

除此以外，還包括未決訴訟風險，要求披露所有未決訴訟的具體情況；股權激勵合規性，要求詳細說明已實施股權激勵計劃的人員構成、價格公允性、決策程序等；以及股份權利清晰度，要求核查本次參與「全流通」的股東所持股份是否存在質押、凍結等權利瑕疵。

但在最新版招股書中，對於上述事項，鳴鳴很忙仍有隱晦，如酒類業務，公司就沒有公布詳情。一般而言，證監會反饋意見涉及投資者應該知情的重大合規或風險事項，通常需要或原則上建議在招股書中同步披露。就此，《星島》記者向鳴鳴很忙尋求解釋，但截至發稿時並未獲得回覆。