深度｜「補腦」不靈改「補芯」 六個核桃生產商押注的全球獨角獸啥情況？

據星島環球網報道，近年來，養元飲品（603156.SH）業績陷入停滯狀態，2025年上半年還面臨營收、利潤雙降的挑戰。過去一周，這家飲品公司卻因一筆跨界投資「出圈」。

9月26日，養元飲品收穫連續第3個漲停，收盤價28.14元（人民幣，下同）/股，創下2018年上市以來股價新高。相較於9月23日漲勢啟動前，該公司累計漲幅約達33.11%，市值增加88.2億元，達到354.64億元。

股價異動下，養元飲品接連發佈兩份風險提示公告。其中，最新公告一改此前風格，提及公司曾斥資16億元參股長江存儲控股股份有限公司（下稱「長存集團」），有意強化外界對其「投資半導體」的印象。坊間認為，這似乎玩出一股欲擒故縱意味。

不過，9月29日早盤，養元飲品在開盤漲停後遭遇「破板」，截至中午，該股收報29.6元，漲幅回落至5.19%，成交金額放大至11億元，換手率7.22%，市值373億元。

警示風險 回應入股長存事宜

9月25日，養元飲品已提示風險，公司連續2個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。經自查及向實控人姚奎章發函詢證，截至公告披露日，不存在應披露而未披露的重大信息。

次日，養元飲品再迎漲停，第二次風險提示公告表述有所調整。公告稱，2023年12月11日，公司董事會決定透過蕪湖聞名泉泓投資管理合夥企業（有限合夥）（下稱「泉泓投資」），以貨幣出資16億元對長存集團增資，並強調該項投資為財務性投資。

截至目前，泉泓投資持有長存集團0.98%股份，持股比例較低。養元飲品稱，該項投資尚未獲得收益，未來投資收益存在不確定性。而且半導體行業具有週期特徵，還面臨工藝迭代快、資金投入大、研發週期長等經營風險，提醒投資者注意風險。

儘管如此，這筆投資仍吸引不少資金炒作。9月25日龍虎榜數據顯示，買入前五席的合計買入金額佔總成交量的40.59%；賣出前五席的合計賣出金額佔總成交的41.05%，可見個股交易由主力資金主導，多空博弈激烈。

長存股改完成 半導體獨角獸受追捧

消息面上，9月25日有媒體報道，長存集團日前舉行股份公司成立大會，選舉首屆董事會成員，此舉或標誌著其全面完成股份制改革。

《星島》記者查詢發現，9月25日，長存集團已完成企業名稱及董監高變更，註冊資本從1132.79億元減少至178.2億元。而這一調整源於有限責任公司整體變更為股份有限公司，需要將原公司淨資產按照比例折合成股本，剩餘部分計入資本公積。也就是說，長存集團原註冊資本中，178.2億元被折合成股本，剩餘差額部分954.59億元則轉入「資本公積」科目。

資料顯示，長存集團2016年7月成立於武漢，是集晶片設計、生產製造、封裝測試及系統解決方案產品於一體的存儲器IDM（設計製造一體化）企業。其全資子公司長江存儲，是國內唯一的3D NAND原廠，核心技術為自主研發的晶棧®Xtacking®架構，透過晶圓鍵合技術實現存儲單元與周邊電路的獨立設計，顯著提升晶片性能與產能。在胡潤研究院發佈的《2025全球獨角獸榜》中，長江存儲以1600億元估值首次入圍，位列中國十大獨角獸第9、全球第21。

從市場端看，AI大模型訓練、雲端數據中心等的擴容，推動全球存儲市場對DRAM及NAND需求激增。而在供給端，三星、美光、SK海力士等國際巨頭庫存不足，行業已出現漲價潮。據TrendForce集邦諮詢觀察預估，NAND Flash第四季各類產品合約價將全面上漲，平均漲幅達5%-10%。

在高景氣度下，國產存儲企業被寄予厚望，長存集團股改消息也引發資本市場強烈反響。

2025年4月25日，養元飲品就披露過增資入股長存集團事宜，第二個交易日（4月28日）即收漲6.08%，但此後因無更多信息披露，股價開始回落；直至9月25日長存集團股改消息曝光前後，股價再度暴漲。

養元頻頻跨界 投資收益卻下滑

值得關注的是，完成股改後，長存集團已具備申報IPO的基本條件。

市場預計，長存集團或將於2026年二季度前向證監會提交科創板上市申請，募資規模或達300億-400億元。對於養元飲品而言，若這家獨角獸上市，其對外股權投資也有望受益。

事實上，養元飲品一直在探索股權投資的商業營運模式，參投長存集團是其迄今為止最大一筆投資。

截至2025年6月底，該公司還對外投資了中冀投資、重慶紫光華智科技有限公司、瑞浦蘭鈞（0666.HK）、新潮傳媒、泰州衡川新能源材料科技有限公司等企業，涵蓋半導體、新能源、商業航天、廣告傳媒等領域。

在這些投資中，對瑞浦蘭鈞的投資僅次於長存集團，達到8億元。瑞浦蘭鈞是青山控股集團的核心新能源平台，2023年12月登陸港交所，但截至2025年9月26日，其收盤價13.02港元/股，遠低於發售價18.3港元/股。

2025年半年報顯示，養元飲品對瑞浦蘭鈞的投資剩餘帳面價值僅5.24億元，浮虧約2.26億元。

整體來看，截至2025年6月底，養元飲品對外股權投資的11家公司，合計投資額37.98億元，期末帳面價值卻僅33.22億元，浮虧約4.76億元。依靠股權投資打開增長空間的路徑，目前仍未走通。

數據也顯示，2020-2024年，養元飲品的投資收益分別為3.90億元、3.41億元、219.61萬元、-1.29億元及-1.26億元，呈現對外投資增加、收益卻下滑乃至虧損的趨勢；2025年上半年，其投資收益錄得0.88億元，同比增長482.50%，但未能扭轉長期頹勢。

業績停滯 六個核桃銷量萎縮

股權投資終究只是未成型的探索，資本市場長期關注的仍是養元飲品的主營業務。近年來，該公司處於戰略轉型陣痛期，短期業績持續承壓，亟需突破增長瓶頸。

數據顯示，2020-2024年，養元飲品營收分別為44.27億元、69.06億元、59.23億元、61.62億元及60.58億元，不僅與2015-2016年的90億規模差距明顯，近三年增長也十分有限；2025年上半年，其收入進一步下降至24.65億元，同比下降16.19%。

利潤端同樣起伏不定，2020-2024年，歸母淨利潤先降後微升，2023年跌至近年低點14.67億元，2024年反彈至17.22億元；2025年上半年，歸母淨利潤錄得7.44億元，同比下降27.76%，降幅大於營收，主要因對應廣告費同比增加。

業績波動的核心原因，是以「六個核桃」為代表的核桃乳飲品銷量持續下滑。2018年，養元飲品生產植物蛋白飲料等87.24萬噸，銷售87.44萬噸；至2024年，生產植物蛋白飲料已收縮至57.17萬噸，同時採購功能性飲料5.12萬噸，對應銷售植物蛋白飲料56.53萬噸，銷售功能性飲料5.09萬噸，核心產品規模大幅縮水。

由此，養元飲品也被投資者詬病核心產品老化、渠道結構單一等問題。今年9月10日，該公司總經理范召回應稱，公司將持續打造多元化產品矩陣，透過精準細分消費場景和人群需求，構建多價格帶的產品體系。同時深入推進全域分銷工作，並圍繞消費者優化C端營運策略等，持續拓展消費新場景。

就當下而言，養元飲品的戰略轉型成效仍有待觀察。昔日靠「經常用腦，多喝六個核桃」創造市場行銷神話的企業，管理層如今或許更亟需「經常用腦」，除了跨界投資，為公司找到業績新增長點的「六個核桃密碼」，才能有效提振發展潛力。

《星島》見習記者 鍾凱 廣州報道

編輯︱胖虎