聞風至 - 藥明康德估值修復有望 | 鮮股落鑊
發佈時間：02:00 2026-11-13 HKT
港股受壓，恒生指數周四收報24008點，跌307點。全日成交金額2026.5億元。
美國大選塵埃落定，特朗普2.0時代或即將迎來完結，對於部分早前受極端地緣政治壓制的板塊而言，政治迷霧反而出現消散的契機。最值得留意的，是被困於估值折讓期多時的醫藥外包（CXO）龍頭藥明康德（2359）。
隨着美國國防部早前將藥明康德自「1260H名單」（涉軍企業名單）中剔除，這個遏制其估值多時的最大緊箍咒終於解除。這意味着針對其美國業務的極端封殺威脅大幅降溫。政治地雷的拆除，為外資及機構投資者消除最大的合規禁忌，資金重新進場，勢必引發一輪強力的估值修復時段。
新簽定單狂飆 現金流強勁
藥明康德剛交出今年首三季成績表，提供最無可挑剔的業績底氣。數據顯示，集團第三季營收達166.40億元（人民幣，下同），按年增長38%。更令市場驚喜是，在早前地緣政治陰霾最密集的時期，其美國客戶收入佔比進一步攀升至77.1%。這組數據直接證明美國醫藥巨頭根本無法擺脫對藥明康德產能的依賴，亦即是其在全球醫藥產業供應鏈的不可替代性昭然若揭。
再者，強悍的定單流是業績持續爆發的最強後盾。截至9月底，集團持續經營業務在手定單首次站上700億元大關，按年大增36.4%。單計第三季，新簽定單更狂飆逾80%。基於定單與產能的極高確定性，管理層已全面上調全年收入指引至最高619億元，同時上調自由現金流指引。這反映集團不僅定單接到手軟，更能將其轉化為實質的強勁現金流。
此外，集團的資產負債表亦盡顯從容。手上持有逾535億元現金及交易性金融資產，而負債率僅約22%。充裕的子彈讓管理層有極大底氣進行持續回購，集團剛於11月中完成逾8.18萬股A股回購註銷，連同早前的H股回購，持續展現維護股價的決心。
藥明康德最新動態市盈率約23倍水平，考慮到其首三季純利按年升達62.4%，目前純利增速仍然撐得估值有餘。
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