闻风至 - 药明康德估值修复有望 | 鲜股落镬
发布时间：02:00 2026-11-13 HKT
港股受压，恒生指数周四收报24008点，跌307点。全日成交金额2026.5亿元。
美国大选尘埃落定，特朗普2.0时代或即将迎来完结，对于部分早前受极端地缘政治压制的板块而言，政治迷雾反而出现消散的契机。最值得留意的，是被困于估值折让期多时的医药外包（CXO）龙头药明康德（2359）。
随着美国国防部早前将药明康德自「1260H名单」（涉军企业名单）中剔除，这个遏制其估值多时的最大紧箍咒终于解除。这意味着针对其美国业务的极端封杀威胁大幅降温。政治地雷的拆除，为外资及机构投资者消除最大的合规禁忌，资金重新进场，势必引发一轮强力的估值修复时段。
新签定单狂飙 现金流强劲
药明康德刚交出今年首三季成绩表，提供最无可挑剔的业绩底气。数据显示，集团第三季营收达166.40亿元（人民币，下同），按年增长38%。更令市场惊喜是，在早前地缘政治阴霾最密集的时期，其美国客户收入占比进一步攀升至77.1%。这组数据直接证明美国医药巨头根本无法摆脱对药明康德产能的依赖，亦即是其在全球医药产业供应链的不可替代性昭然若揭。
再者，强悍的定单流是业绩持续爆发的最强后盾。截至9月底，集团持续经营业务在手定单首次站上700亿元大关，按年大增36.4%。单计第三季，新签定单更狂飙逾80%。基于定单与产能的极高确定性，管理层已全面上调全年收入指引至最高619亿元，同时上调自由现金流指引。这反映集团不仅定单接到手软，更能将其转化为实质的强劲现金流。
此外，集团的资产负债表亦尽显从容。手上持有逾535亿元现金及交易性金融资产，而负债率仅约22%。充裕的子弹让管理层有极大底气进行持续回购，集团刚于11月中完成逾8.18万股A股回购注销，连同早前的H股回购，持续展现维护股价的决心。
药明康德最新动态市盈率约23倍水平，考虑到其首三季纯利按年升达62.4%，目前纯利增速仍然撑得估值有余。
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