聞風至 - 中建材估值有望修復 | 鮮股落鑊
發佈時間：02:00 2026-10-02 HKT
內地長假期前夕，港股周三先低後高。恒指低開130點，報24393點，隨後最低見24332點，跌191點。隨後從低位回升，午後最高見24637點，倒升114點。收報24613點，升89點。成交金額1871.6億元。
市場憧憬的「房貸貼息」政策預期成真，除了內房股可望受惠之外，更上遊的建材股亦可以留神，例如中國建材（3323）可望受惠內地房地產投資從谷底水平回升至較合理的水平，其中最大差別是市場從悲觀預期，走向審慎樂觀預期的差異。
先說明一下剛公布的「房貸貼息」政策，整體上對內房行業的影響力屬溫和，原因是只支持150萬元人民幣以下的物業，即是受惠的僅是一批二、三、四線的城市，潛在財富效應最大的一線城市受惠程度，可謂低至近乎零。
憧憬政策刺激需求
但對建材股來說，單是某幾個城市出現復甦或谷底反彈未必是最好，因需求反彈力度有限，若是二、三、四線城市集體谷底回升，其需求量好轉才是更關鍵的因素。
本欄昨日提過，內地於首8個月的房地產開發投資按年跌19.9%，是歷來最大跌幅，這個跌勢加深的影響，從中國建材股價亦可見到，該股年初一度高見7.26元，跌至昨日收市價3.22元計，跌幅是「腰斬」以上。
中國建材中期業績亦見由盈轉虧，半年蝕8.29億元人民幣，每股虧損10.9分人民幣。其中，水泥業務是拖累整體盈利的主因。
據瑞銀報告指出，由於中東政局干擾及山西煤礦安檢後內地供應收緊影響，年初至今秦皇島5500動力煤均價按年上升20%，水泥生產成本每噸增加約20元人民幣，同時房地產及基建需求持續疲弱，生產商難以轉嫁成本。
高盛的報告對後市更是悲觀，高盛預料，水泥、鋼鐵及紙包裝下半年利潤率將持續受壓，並將中國建材投資評級由「買入」下調至「中性」。
現階段看中國建材，重點不在於其業績能否即時展現V型反轉，而是投資者對其經營環境會否出現「預期差」。當市場將成本上升與需求疲弱等利空盡數消化，其股價可望在3元水平築底，並進入估值修復反彈升浪。
聞風至
