議息前瞻｜美加英日引爆「央行超級周」 重啟減息勢利好美股 惟ETF或早重塑市場邏輯
發佈時間：06:00 2025-09-15 HKT
【美國減息/議息前瞻】在美股頻頻破頂的背景下，金融市場即將迎來「央行超級周」，其中美國聯儲局及加拿大央行將於當地時間周三（17日）公佈議息結果，英國及日本央行亦分別會於周四及周五公佈議息結果，勢對全球經濟總量達五分之二的經濟體產生影響。不過，有評論指ETF有望帶來萬億美元級的持續資金流，正作為一股強大的結構性力量重塑市場邏輯，可能削弱傳統貨幣政策的影響。
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- 最新聯儲局減息預測
- 重啟減息後 標指一年平均漲15%
- 失業率升至4.3% 加劇市場疑慮
- 萬億ETF資金 削貨幣政策影響
- 加拿大或減息 英料按兵不變
- 植田和男發言或有加息線索
- 美國減息時間表2025
- 減息周期重臨投資部署
- 息口成樓市上升「關鍵東風」
議息前瞻｜最新聯儲局減息預測
美國聯儲局將於周三議息，綜合媒體報道，本周全球市場焦點均落在聯儲局會後聲明、最新利率預測「點陣圖」及主席鮑威爾的演講，目前普遍預期聯儲局將宣布特朗普第二次上任總統以來的首次減息，幅度為25個基點。
議息前瞻｜重啟減息後 標指一年平均漲15%
根據Ned Davis Research追溯至上世紀70年代數據指出，在聯儲局暫停加息6個月或更長時間後重啟減息，標普500指數未來一年平均上漲15%，較一般減息周期首降後12%的同期平均漲幅為高。
該行策略師Rob Anderson彙編的數據更顯示，在經濟強勁、聯儲局在暫停後僅進行一至兩次「預防性」減息的周期中，金融和工業等周期性板塊表現最佳；相反，在經濟疲弱、需要4次或更多次大幅減息的周期中，防禦性板塊、醫療保健和必需消費品板塊的回報率中位數最高。
議息前瞻｜失業率升至4.3% 加劇市場疑慮
然而，標普500指數相對於4月時已反彈逾36%，納指更較4月低位累升近50%，反映市場或早已消化減息預期。同時，美國上周公佈8月失業率升至4.3%，創2021年10月以來最高，也加劇了市場的疑慮。GoalVest Advisory行政總裁Sevasti Balafas表示，「我們正處於一個獨特時刻，投資者面臨的最大未知數是經濟放緩程度及聯儲局需要減息的幅度，這很棘手」。
在聯儲局本周作出決定前，周二公佈的美國零售銷售數據將是最後的重要參考，目前經濟學家預測8月零售增長0.3%。另外，本周四公佈的失業救濟申請數據，將揭示上周公佈的數據跳升是暫時現象、還是市場持續惡化的先兆。
議息前瞻｜萬億ETF資金 削貨幣政策影響
不過，ETF可能正削弱傳統貨幣政策的影響。今年以來，ETF已吸收超過8,000億美元資金，其中4,750億美元流入股市，預計將創下年度流入逾萬億美元的歷史紀錄。StoneX Financial全球宏觀策略師Vincent Deluard形容，「我們發明了一台永動機，無論估值、市場情緒或宏觀環境如何，我們每個月都將大約1%的GDP投入指數基金」。
事實上，數萬億美元的退休儲蓄透過401（k）計畫、目標日期基金和模型投資組合，正定期及自動地投入被動型指數基金，而這種「非彈性需求」亦解釋了為何即使在就業數據疲弱或聯儲局猶豫不決時，資金流入依然堅挺。
議息前瞻｜加拿大或減息 英料按兵不變
其他央行方面，加拿大也可能採取減息行動，由於近期就業數據令人失望及第二季經濟萎縮，市場普遍預期央行將基準利率下調至2.5厘。不過，英國及日本等央行的步伐則未必完全一致。
英國央行在8月的減息決定中，曾出現罕見的3方意見分歧，本周預期將維持4厘的基準利率不變。有報告分析指出，英國央行本周四會議更大的焦點，可能是其量化緊縮（QT）計劃；鑑於近期的市場動盪，官員們可能大幅放緩目前每年1,000億英鎊的縮減步伐。
議息前瞻｜植田和男發言或有加息線索
至於日本央行雖然有邁向政策正常化的傾向，但預計在周五的會議上維持利率不變，而投資者將仔細研讀日本央行行長植田和男的會後發言，以尋找任何有關未來加息可能性的線索。
除了上述主要央行之外，挪威央行亦將於周四議息，目前分析師視之為「勢均力敵的抉擇」；而多數新興市場經濟體的央行預計將保持謹慎的觀望取態，包括印尼、巴西和南非央行均預期將維持利率不變。
議息前瞻｜美國減息時間表2025
FOMC聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）為美國聯儲局的核心機構，負責制定美國貨幣政策。每年FOMC會舉行8次會議，每次議息會議一般會在每個月第三個星期二及星期三進行。聯儲局於2024年9月開始步入減息周期，減息50個點子，其後再於11月及12月分別減息25個點子，聯邦基金利率現時減至4.25厘至4.5厘。
美國聯儲局下次議息時間：2025年9月18日
| 美國聯儲局議息日期 | 聯儲局議息結果 | 美國基準利率 | 香港跟隨加息/減息幅度 | 香港基本利率 |
| 2025年12月11日 | 待公布 | 待公布 | 待公布 | 待公布 |
| 2025年10月30日 | 待公布 | 待公布 | 待公布 | 待公布 |
| 2025年9月18日 | 待公布 | 待公布 | 待公布 | 待公布 |
| 2025年7月31日 | 維持不變 | 4.25% - 4.5% | 維持不變 | 4.75% |
| 2025年6月19日 | 維持不變 | 4.25% - 4.5% | 維持不變 | 4.75% |
| 2025年5月8日 | 維持不變 | 4.25% - 4.5% | 維持不變 | 4.75% |
| 2025年3月20日 | 維持不變 | 4.25% - 4.5% | 維持不變 | 4.75% |
| 2025年1月30日 | 維持不變 | 4.25% - 4.5% | 維持不變 | 4.75% |
| 2024年12月19日 | 減0.25厘 | 4.25% - 4.5% | 減 0.125厘 | 4.75% |
| 2024年11月8日 | 減0.25厘 | 4.5% - 4.75% | 減 0.25厘 | 5% |
| 2024年9月19日 | 減0.5厘 | 4.75% - 5% | 減 0.5厘 | 5.25% |
| 2024年8月1日 | 維持不變 | 5.25% - 5.5% | 維持不變 | 5.75% |
| 2024年6月13日 | 維持不變 | 5.25% - 5.5% | 維持不變 | 5.75% |
| 2024年5月2日 | 維持不變 | 5.25% - 5.5% | 維持不變 | 5.75% |
| 2024年3月21日 | 維持不變 | 5.25% - 5.5% | 維持不變 | 5.75% |
| 2024年2月1日 | 維持不變 | 5.25% - 5.5% | 維持不變 | 5.75% |
| 2024年1月31日 | 維持不變 | 5.25% - 5.5% | 維持不變 | 5.75% |
資料來源：聯儲局官網
延伸閱讀：減息周期重臨投資部署
市場預料美國聯儲局「鐵定」會減息，多間大行均預計現時至明年底，聯儲局可能會合共減息5次，累計減幅或達1.5厘。在減息周期再啟動下，常與定存被相提並論的短期儲蓄保險息率亦已悄悄回落，以港元保單為例，有保險公司的5年期保單提供3.92厘已冠絕同行，以美元投保則為4.22厘。另外有3年期美元保單提供3.8厘，勝在不足1萬港元已可入場。考慮到減息周期重臨，期望及早鎖定未來數年回報率者不妨留意。
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延伸閱讀：息口成樓市上升「關鍵東風」
美國減息時，香港銀行有機會調整最優惠利率，從而減低供樓成本。香港浸會大學會計、經濟及金融學系副教授麥萃才表示，本港樓市於2022年美國啟動加息步伐以來，本港樓價已連續3年出現跌幅，今年跌勢尚未結束，直至早前銀行同業拆息下調，交投始見起色，令息口已成為樓市上升的「關鍵東風」。他指，若美聯儲局下周落實減息，本港銀行將跟隨，令定期存款息率進一步下降，有望吸引更多投資者入市，全年樓價可望錄輕微升幅，冀終止樓價跌勢。
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