Google母企發港元債無風險套戥？｜藍血工廠
發佈時間：09:10 2026-11-15 HKT
Google是全世界最多人問問題的地方，甚麼天文地理、人生迷惘，一搜便知；但今日，這間坐擁逾2,600億美元現金的超級科技巨頭Alphabet，竟然反過來，首次走到維港海旁，向香港人開口借錢。
香港是個特別的地方，因為港元與美元掛鈎，撇除那個7.75至7.85的區間，基本上也算是「無匯率風險」。今次更筍，因為Alphabet發的是港元債，初步指引高至5.5厘，是一個完全無匯率風險的港元套息交易。現時香港1個月銀行同業拆息（HIBOR）目前大約2.59厘，而這批10年期港元債的初步指引高達5.5厘。一邊用不足3厘的低息借入港元，另一邊買入評級AA+、收息5厘以上的港元債，中間這近3厘的息差，就是正宗香港人最鍾意的「食息」。
借港紙、買港紙債，簡直是送上門的免費午餐？在藍血人的金融世界，天下間如果真的有免費午餐，通常你就是那碟主菜。
套息交易當然也有風險
這局「無風險」套息交易，當然也有風險。首先，2.59厘的1個月HIBOR，只是一張定格的快照，不是一份天長地久的婚書。你借的是每個月浮動的短息，買的卻是鎖死10年的長債。一旦美國聯儲局通脹壓不住要再加息，或者有人借港元換美元賺息差，觸及7.85弱方兌換保證，金管局一收緊水喉，HIBOR隨時火箭式飆升。2025年隔夜拆息就試過升穿5厘。當資金成本大漲，你手上的「息差」就會瞬間蒸發。
其次，債券這回事，息率與價格是坐海盜船，息升價跌。Alphabet這批10年期債的修正存續期約7.5，即是市場息率每升1厘，債價就跌逾7%。想無痛平倉，但港元公司債池水不夠深，人人想跳船的時候，隨時會發生「人踩人」。
美投資者或已「消化不良」
至於Alphabet這間公司，既然自己美元曲線的掉期水平更平，為何寧願俾多半厘溢價，都要頻頻撲撲來香港借錢？或許，是美國本土的投資者對這場「AI燒錢遊戲」開始出現消化不良，面對華爾街漸增的疑慮，科技巨企必須滿世界尋找新的「輸血管」。加上Alphabet單是第3季的資本開支已高達514億美元，自由現金流連跌兩季見負，有些人還是會淆底的。
於是，他們看中香港這個奇異的資金池。這裏有一大批滿手港元、卻苦無出路的銀行與高淨值客戶。這班人，平日買來買去，不是港鐵就是機管局，收益率壓到4厘邊緣，悶出鳥來。現在突然有個AA+的國際名牌降臨，派5厘半高息，自然久旱逢甘露。
現時市場傳出240億港元的認購額，萬人空巷。因為錢，永遠流向最能令人安心的地方。40多年前設立聯繫匯率，是為了在風雨飄搖中穩住香港人的信心；但時至今日，這份穩定，卻變成了一種可以被套戥、被定價、被拿來大玩槓桿套息的資源。
藍血家族辦公室
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