Google母企发港元债无风险套戥？｜蓝血工厂
发布时间：09:10 2026-11-15 HKT
Google是全世界最多人问问题的地方，甚么天文地理、人生迷惘，一搜便知；但今日，这间坐拥逾2,600亿美元现金的超级科技巨头Alphabet，竟然反过来，首次走到维港海旁，向香港人开口借钱。
香港是个特别的地方，因为港元与美元挂钩，撇除那个7.75至7.85的区间，基本上也算是「无汇率风险」。今次更笋，因为Alphabet发的是港元债，初步指引高至5.5厘，是一个完全无汇率风险的港元套息交易。现时香港1个月银行同业拆息（HIBOR）目前大约2.59厘，而这批10年期港元债的初步指引高达5.5厘。一边用不足3厘的低息借入港元，另一边买入评级AA+、收息5厘以上的港元债，中间这近3厘的息差，就是正宗香港人最钟意的「食息」。
借港纸、买港纸债，简直是送上门的免费午餐？在蓝血人的金融世界，天下间如果真的有免费午餐，通常你就是那碟主菜。
套息交易当然也有风险
这局「无风险」套息交易，当然也有风险。首先，2.59厘的1个月HIBOR，只是一张定格的快照，不是一份天长地久的婚书。你借的是每个月浮动的短息，买的却是锁死10年的长债。一旦美国联储局通胀压不住要再加息，或者有人借港元换美元赚息差，触及7.85弱方兑换保证，金管局一收紧水喉，HIBOR随时火箭式飙升。2025年隔夜拆息就试过升穿5厘。当资金成本大涨，你手上的「息差」就会瞬间蒸发。
其次，债券这回事，息率与价格是坐海盗船，息升价跌。Alphabet这批10年期债的修正存续期约7.5，即是市场息率每升1厘，债价就跌逾7%。想无痛平仓，但港元公司债池水不够深，人人想跳船的时候，随时会发生「人踩人」。
美投资者或已「消化不良」
至于Alphabet这间公司，既然自己美元曲线的掉期水平更平，为何宁愿俾多半厘溢价，都要频频扑扑来香港借钱？或许，是美国本土的投资者对这场「AI烧钱游戏」开始出现消化不良，面对华尔街渐增的疑虑，科技巨企必须满世界寻找新的「输血管」。加上Alphabet单是第3季的资本开支已高达514亿美元，自由现金流连跌两季见负，有些人还是会淆底的。
于是，他们看中香港这个奇异的资金池。这里有一大批满手港元、却苦无出路的银行与高净值客户。这班人，平日买来买去，不是港铁就是机管局，收益率压到4厘边缘，闷出鸟来。现在突然有个AA+的国际名牌降临，派5厘半高息，自然久旱逢甘露。
现时市场传出240亿港元的认购额，万人空巷。因为钱，永远流向最能令人安心的地方。40多年前设立联系汇率，是为了在风雨飘摇中稳住香港人的信心；但时至今日，这份稳定，却变成了一种可以被套戥、被定价、被拿来大玩杠杆套息的资源。
蓝血家族办公室
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