金價失守4000美元 恐引發ETF資金進一步流出 「關注與避險角色背離」
發佈時間：16:57 2026-10-24 HKT
全球市場避險情緒高漲，但過去被視為避險資產的黃金，周五跌穿每盎司4,000美元關口，一度低見3,975.93美元，最終收報3,997.08美元，見逾3個月低位，全周累跌逾4%，創逾4個月以來最大單周跌幅，並且是連續兩周下跌。更要留意的是，有投行分析師指出，黃金在市場避險的背景下出現下跌，是一個「值得關注的背離」，並警告跌穿4,000美元關口後，可能引發黃金ETF進一步流出，以及整個黃金股票板塊出現技術性拋售。
油價上行成金價調整導火線
綜合媒體報道，油價上行是本輪金價調整的導火線之一。在中東局勢持續緊張下，胡塞武裝攻擊沙特阿拉伯，再度引發市場對能源供應憂慮，刺激油價向上，其中倫敦布蘭特期油收市報116.72美元，升3.55美元或3.1%，創4月底以來最高；紐約期油則收報103.27美元，升3.8美元或3.8%。以全周計，布蘭特期油及紐約期油分別累升約6%及2%。
報道指出，星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅表示，油價向上重新喚醒市場對通脹擔憂，資金開始定價美國聯儲局收緊政策可能延續到明年首季，並直接壓制黃金估值。北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫則認為，全球市場出現流動性收緊的苗頭，科技股集體殺跌，連帶貴金屬市場資金被抽離，白銀同步走弱。
避險資金湧美債 拋售黃金
值得留意的是，全球股市回調的同時，避險資金卻沒有湧向黃金，而是大舉買入美債，其中美國10年期債息跌穿5厘關口至4.999厘，為近1個月以來首次。一般而言，美國債息下行對於不提供利息的黃金價格構成利好因素，但投資者本周湧入美債的同時，卻持續拋售黃金。
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另據外媒引述投行Berenberg分析師指出，上一次黃金在美國債息大跌時表現疲弱，要追溯至2008年12月，亦即全球金融危機最深重的時候。該行認為，目前黃金弱勢與其在過去一年被當成投機性資產有關，隨着這些投機者陸續離場，金價已從高位累計回落逾兩成。
芝商所首席經濟學家Erik Norland則表示，今年貴金屬價格下跌的最大因素，是市場預期從減息轉向加息。他又指，考慮到預算赤字動搖債市信心、通脹上行、地緣政治風險及央行持續購金後，金價仍遠高於2025年初的水平是「令人驚訝」。
今輪加息對黃金影響不盡相同
不過，鄧志堅指這一輪加息周期對黃金影響和歷史模板並不完全相同，主因海外多國加息節奏或幅度甚至強於美國，讓美元維持偏弱格局，間接給金價托底；同時，地緣衝突持續、美債規模快速擴張，全球央行和機構持續增持黃金，中長期的配置需求一直存在。因此，他認為加息只是短期壓制金價，不宜直接清空黃金倉位。
美債務上限成黃金中長期變數
他又將觀測指標分成短期情緒與長期基本面，短期重點跟蹤利率期貨隱含加息預期、美國核心CPI、核心PCE、10年期美國債息與美元指數；以中長期而言，要持續關注美國與全球GDP、世界黃金協會季度供需報告，以及美國債務擴張節奏。
事實上，美國總債務已經突破40.4萬億美元，按照近兩年擴張速度測算，明年2月或將突破41.2萬億，超越現有債務上限41.1萬億，成為影響黃金中長期走勢的核心變數。
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