金价失守4000美元 恐引发ETF资金进一步流出 「关注与避险角色背离」
发布时间：16:57 2026-10-24 HKT
全球市场避险情绪高涨，但过去被视为避险资产的黄金，周五跌穿每盎司4,000美元关口，一度低见3,975.93美元，最终收报3,997.08美元，见逾3个月低位，全周累跌逾4%，创逾4个月以来最大单周跌幅，并且是连续两周下跌。更要留意的是，有投行分析师指出，黄金在市场避险的背景下出现下跌，是一个「值得关注的背离」，并警告跌穿4,000美元关口后，可能引发黄金ETF进一步流出，以及整个黄金股票板块出现技术性抛售。
油价上行成金价调整导火线
综合媒体报道，油价上行是本轮金价调整的导火线之一。在中东局势持续紧张下，胡塞武装攻击沙特阿拉伯，再度引发市场对能源供应忧虑，刺激油价向上，其中伦敦布兰特期油收市报116.72美元，升3.55美元或3.1%，创4月底以来最高；纽约期油则收报103.27美元，升3.8美元或3.8%。以全周计，布兰特期油及纽约期油分别累升约6%及2%。
报道指出，星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚表示，油价向上重新唤醒市场对通胀担忧，资金开始定价美国联储局收紧政策可能延续到明年首季，并直接压制黄金估值。北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫则认为，全球市场出现流动性收紧的苗头，科技股集体杀跌，连带贵金属市场资金被抽离，白银同步走弱。
避险资金涌美债 抛售黄金
值得留意的是，全球股市回调的同时，避险资金却没有涌向黄金，而是大举买入美债，其中美国10年期债息跌穿5厘关口至4.999厘，为近1个月以来首次。一般而言，美国债息下行对于不提供利息的黄金价格构成利好因素，但投资者本周涌入美债的同时，却持续抛售黄金。
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另据外媒引述投行Berenberg分析师指出，上一次黄金在美国债息大跌时表现疲弱，要追溯至2008年12月，亦即全球金融危机最深重的时候。该行认为，目前黄金弱势与其在过去一年被当成投机性资产有关，随着这些投机者陆续离场，金价已从高位累计回落逾两成。
芝商所首席经济学家Erik Norland则表示，今年贵金属价格下跌的最大因素，是市场预期从减息转向加息。他又指，考虑到预算赤字动摇债市信心、通胀上行、地缘政治风险及央行持续购金后，金价仍远高于2025年初的水平是「令人惊讶」。
今轮加息对黄金影响不尽相同
不过，邓志坚指这一轮加息周期对黄金影响和历史模板并不完全相同，主因海外多国加息节奏或幅度甚至强于美国，让美元维持偏弱格局，间接给金价托底；同时，地缘冲突持续、美债规模快速扩张，全球央行和机构持续增持黄金，中长期的配置需求一直存在。因此，他认为加息只是短期压制金价，不宜直接清空黄金仓位。
美债务上限成黄金中长期变数
他又将观测指标分成短期情绪与长期基本面，短期重点跟踪利率期货隐含加息预期、美国核心CPI、核心PCE、10年期美国债息与美元指数；以中长期而言，要持续关注美国与全球GDP、世界黄金协会季度供需报告，以及美国债务扩张节奏。
事实上，美国总债务已经突破40.4万亿美元，按照近两年扩张速度测算，明年2月或将突破41.2万亿，超越现有债务上限41.1万亿，成为影响黄金中长期走势的核心变数。
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