國際零售巨頭股價逐一倒下 愛馬仕累瀉近四成 大行警告高增長告終 紅磡索螺絲力撐稱「錯殺」
發佈時間：06:00 2026-10-07 HKT
今年多隻國際零售巨頭股價迎來暴跌，其中Nike及Lululemon股價年內分別累跌逾45%及55%，LV母公司LVMH亦跌約41%，連一向被視為奢侈品界「防守股」的愛馬仕亦累跌近四成，並罕有遭高盛及瑞銀給予「沽售」評級。不過，財經KOL紅磡索螺絲接受《星島頭條》訪問時認為，各品牌跌市原因不能一概而論，愛馬仕主要受估值下調拖累，與Nike的銷售渠道問題、Lululemon面對的競爭，以及LVMH所受的消費力壓力不同。
全年表現恐創上市以來最差
在法國上市的愛馬仕連環遭高盛及瑞銀唱淡，警告其高速增長時代正告終；截至本周一股價更累跌近四成，全年表現恐創1993年上市以來最差。據彭博報道，高盛認為愛馬仕多年來維持雙位數收入增長的階段已經結束，尤其是非皮革產品已出現疲弱跡象，有關產品較依賴嚮往奢侈品、但購買力不及頂級富豪的消費者支持。該行預期，愛馬仕收入增長或仍略勝同業，但增速將低於投資者過往習慣的水平。
雖然愛馬仕長期憑藉Birkin及Kelly手袋的輪候需求，以及嚴格控制供應，建立較強的抗跌形象，但瑞銀指出，其產品在二手市場的流通量持續增加，這道防線可能出現裂縫。
該股預測市盈率已降至約27倍，不及2025年初的一半，而下一個考驗是10月中公布的第三季業績。據彭博追蹤的分析師預期，愛馬仕全年收入按固定匯率計增長6.82%，若預測成真，將是2020年疫情導致店舖關閉以來最慢增速。
Nike、Lululemon及LVMH紛暴跌
除了愛馬仕之外，今年多隻知名零售股也受壓。截至本周一，Nike報33.96美元，今年累跌約45%；Lululemon報93.14美元，亦累跌約55.2%。至於奢侈品股LV母公司LVMH亦未能倖免，周一收報383.15歐元，年內仍累跌約40%。
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紅磡索螺絲認為，市場資金不太青睞消費股，是因為多重不確定性疊加。其中Nike的問題主要源於此前的渠道策略，削減與部分經銷商的合作，讓其他品牌有機會搶佔市場；而Lululemon則面對強勁競爭對手。
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針對愛馬仕而言，他認為市場過往因其品牌獨特性及高盈利能力，願意給予逾40倍市盈率，如今資金追捧AI，投資者願意支付的溢價下降，才是股價回落的主因。
料AI降溫後 「防守股」再受青睞
不過，紅磡索螺絲對愛馬仕的看法明顯較大行樂觀，直言股份被「錯殺」。他解釋，「愛馬仕純粹是估值區間下修，本身的業務其實完全沒有問題」，核心客群的消費能力較少受經濟周期影響，並指其美國業務仍維持增長，因此不應與其他受壓消費品牌混為一談。
紅磡索螺絲更把愛馬仕比作法拉利，認為兩者為同一類股份，長期獲市場給予較高估值。他指出，法拉利市盈率亦曾維持近40倍，愛馬仕過往估值甚至更高，若日後AI熱潮降溫，部分資金或重新流入這類被視為具有防守力的品牌。
事實上，紅磡索螺絲早前接受訪問時談及滯脹下的百萬元投資部署時，亦曾建議配置5%資金買入愛馬仕，理由是富裕客群的消費在滯脹時期較少受到影響。
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對於愛馬仕現價是否值得吸納，他明言估值已具吸引力，有閒置資金的投資者可考慮分批吸納，但無法預測跌勢何時結束，也未能確定是否要待下一次業績公布後才會反彈。他又披露，自己持有愛馬仕及LVMH，未持有Nike或Lululemon。至於LVMH前景，他認為相對於愛馬仕，業務較多元，涉及酒類、成衣及手錶等，受經濟周期影響較大。
